民生证券-传媒行业周报：院线复工落地，继续看好传媒板块-200720

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　　报告摘要：
　　一周行情：
　　本周传媒（申万）指数整体下跌6.54%，同期沪深300下跌4.39%，板块跑输沪深300指数2.16%，位列所有板块第22位。本周涨幅排名前五位的个股分别是中文在线（27.08%）/*ST聚力（20%）/紫学光大（14.4%）/*ST中南（12.57%）/鹿港文化（9.09%）；排名后五位的个股分别为凯撒文化（-26.99%）/*ST瀚叶（-22.58%）/*ST中昌（-22.57%）/华扬联众（-21.52%）/游族网络（-20.33%）。截至本周五（2020.07.17），指数市盈率为56.04，高于历史均值（2014年至今）47.88；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为309%，高于历史估值溢价率均值（296%）。
　　行业要闻：
　　影院有序复工：7月16日中午，国家电影网站发布《国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，同时发布了《中国电影发行放映协会电影放映场所恢复开放疫情防控指南》。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实代为的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。
　　ChinaJoy即将开幕：2020年第十八届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）将于7月31日至8月3日，在上海新国际博览中心如期举办。
　　核心观点及投资建议
　　游戏板块：游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+20Q3总体游戏产品线优异+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，坚定看好游戏板块后续表现，再次重申买入机会。推荐标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、完美世界、三七互娱、吉比特等。
　　电商板块：直播电商和短视频营销的高速增长为整个产业链带来行业红利，从目前电商及内容平台龙头纷纷加紧直播带货布局，我们认为直播电商和短视频营销将是未来三~五年的大趋势，目前仍处行业发展早期，看好板块长期前景。建议关注平台类公司如值得买（拓展直播/短视频业务布局的内容导购平台）、天下秀（背靠微博，KOL营销代理绝对龙头）和芒果超媒（芒果好物为接下来战略核心）。
　　电影板块：影院复工正式落地，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实代为的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。影院开放预计带来电影板块估值修复。建议重点关注上海电影（成立资管公司开启并购整合之路）、横店影视（影院公司中经营效率最高）、万达电影。
　　风险提示
　　疫情增加不确定性，传媒政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。