东兴证券-运动鞋服行业追踪：景气依旧，去库存状况良好-200717

《东兴证券-运动鞋服行业追踪：景气依旧，去库存状况良好-200717（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-运动鞋服行业追踪：景气依旧，去库存状况良好-200717（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　通过对行业动销数据和上下游公司经营数据的追踪，我们认为：行业内品牌公司动销良好，去库存进程顺利，下半年盈利能力恢复在即。品牌客户的零售库存有望很快恢复到健康水平，带动采购订单景气度的恢复，下半年ODM工厂将触底反弹。维持对行业短期及长期景气的判断。
　　品牌端动销良好，库存压力可控。阿里平台数据显示，运动鞋服在二季度较一季度增速加快。运动鞋在4-6月份网上销售额同比增长26.35%、25.86%、41.21%，运动服在4-6月份网上销售额同比增长30.04%、38.81%、55.54%。同时，Nike Q4FY20（3-5月）数据显示大中华区销售良好，宝胜作为全国最大的运动鞋服分销商之一其5、6月份收益回升明显，都释放了行业积极信号。
　　电商助力去库存，看好品牌后续盈利能力之恢复。在平台和品牌共同努力下，电商节中动运动服饰动销良好，这将大大助力减轻国际品牌在中国的库存和国内品牌的零售库存，增加了这些品牌在下半年和明年更多全价销售和利润增长的可能性。同时我们预计，双十一节的促销将加速库存的下降，使得品牌方在年内有望将库存控制在疫情前的合理水平。我们认为这些都有利于品牌方后期毛利率和营业利润率的回升。
　　OEM&ODM端：主要工厂接单状况改善中。欧美疫情持续发酵，品牌方在二三季度采购订单大量取消，代工厂在二季度的订单同比下滑明显。目前时点，随着欧美零售渠道逐步恢复，以及主要运动品牌去库存措施积极，预计Q3起订单会逐步恢复，前期取消的订单或有追单。另一方面，疫情也加速了供应商的整合，疫情之下品牌方对供应链的反应能力要求更高，垂直一体化和有成本优势的企业，将受益于行业整合。从跟踪数据看，几大代工厂的逐月数据显示，6月份的订单收入已经有明显的环比改善，行业正走在起底回升的过程中。
　　穿着习惯运动休闲化，带动行业长期景气依旧。欧睿预计运动服饰行业复合增长率能维持在10%以上。运动服饰行业增速保持强劲的同时，也呈现出一些新的特点。使得行业的格局发生变化，包括：1）国产品牌在年轻人中受认可度提高，李宁、安踏借势国潮奋力追赶国际品牌。2）专业性要求提升，品牌纷纷沉淀自主技术；3）时尚性要求提升，品牌重视品牌形象提升。
　　建议关注：
　　优秀国产品牌公司：李宁、安踏体育
　　具备成本和技术优势的ODM工厂：申洲国际
　　拥有直营+下沉渠道布局的分销商：滔搏
　　风险提示：1、疫情导致消费复苏不及预期；2、品牌商战略变化。3、新渠道拓展受阻。