国金证券-基础化工行业周报：PVC糊树脂高位小涨，磷肥产品小幅回升-200719

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　　重点行业观点
　　煤化工行业观点：原油价格价格低迷，煤炭价格恢复疫前水平，煤化工整体盈利仍受压制，甲醇下游传统及MTO需求变动不大，价格贴近成本端，短期以窄幅调整为主；乙二醇需求持续较弱，下游需求仍然低迷，但国内长期低位供给的企业检修逐步开始考虑复工，煤制企业仍然处于大幅亏算状态，港口库存较高，供给压力叠加库存压力，乙二醇短期仍将弱势运行；醋酸跟随企业开工价格调整，由于市场竞争格局相对集中，醋酸产品的价格变化随着开工装置小幅波动；DMF企业控量保价，短期产品仍然维持稳步运行，行业龙头有效把控市场，控量状态下，产品价格维持坚挺。
　　化肥行业观点：本周尿素产品价格处于短期调整状态，海外招标部分支撑产品价格，东北及新疆等地尿素夏季追肥基本结束，南方地区降雨增加，秋季备肥推迟，而工业需求产品以按需采购为主，印度尿素招标部分抬升了尿素的海外需求，本周尿素日均产量15.09万吨，环比回升，煤制企业开工提升，预期短期尿素产品依然维持小幅波动为主；磷肥方面，一铵企业订单相对充足，下游复合肥企业开工略有提升，企业以已发运订单为主，库存压力逐步下行，海外需求持续，产品价格小幅提升，二铵产品国内需求相对平稳，海外需求逐步进入旺季，国内大型企业出口订单提升，国际产品价格提升对国内产品价格形成支撑，磷肥短期仍处于缓步上行状态。
　　PVC糊树脂行业观点：产品价格继续上行，上涨幅度放缓。PVC糊树脂下游主要应用于手套、人造革、壁纸、传输带等领域，早期受到疫情影响，下游企业开工较低，产品需求支撑不足，产品价格一度下跌，随着国内疫情的逐步控制，PVC糊树脂大宗料需求逐步增加，手套料海外订单迅速提升，下游持续扩建PVC手套产能，需求带动市场情绪持续高涨，下游存货影响产品价格，本周PVC糊树脂继续上行，但涨价幅度有所放缓，大盘料下游按需采购为主，中泰部分大盘料产线转产供给手套料，短期库存位于低位，手套里需求仍然持续，产品价格继续维持高位。
　　投资建议
　　二季度实际GDP当季同比3.2%，6月工业增加值同比提升至4.8%，国内疫情获得有效控制，二季度的经济运行获得有效恢复，其中固定资产同比持续提升，制造业投资稍显低迷，但基建及房地产恢复情况良好，持续拉动经济回升，而6月社零总额当月同比好转为-1.8%，国内消费仍在持续修复，经济逐步恢复常态化运行。工业企业利润环比持续改善，宽松的货币政策和财政政策支持下，国内经济预期将持续回升。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，行业竞争格局较好的子行业：维生素（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注终端厂商推动加速国产化的电子化学品行业（LCP材料、胶黏剂等）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。
　　风险提示
　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局