招商期货-锌周度报告：情绪影响边际减弱，锌价重回基本面-200719

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　　本期观点
　　宏观情绪影响边际减弱，锌价逻辑回归基本面
　　上周宏观情绪好转带动有色整体走势，风险偏好回升下有色金属普涨，沪锌在前期涨幅有限背景下受消息面刺激因资金青睐而拉涨，但基本面支撑不足。本周沪锌再度拉涨收回疫情后跌幅，前期市场情绪消化之后，锌价重回弱势，在无新消息驱动或宏观情绪无剧烈转向的背景下，锌价走势将重回基本面。
　　矿端供应持续恢复，加工费有望回升
　　前期因疫情而影响生产的海外矿山进一步恢复。New century二季度产量环比录增。南美矿端供应逐步恢复，秘鲁能源与矿业部长表示秘鲁矿企有望在7月底恢复全部产能；日本三井矿冶位于秘鲁两座矿山宣布恢复运营；前期因员工感染新冠而被迫暂停的Santander矿山宣布重启运营。国内6月矿产量环比增加，在锌价上涨而TC回升较慢的背景下，利润将刺激矿端持续生产，从而矿山利润出清引致的减产短期见不到。而随着海外矿端逐步恢复，进口持续维持同比增量，未来锌矿供应整体宽松。在矿端持续恢复的背景下，冶炼厂原料库存恢复正常水平，而连云港进口矿库存在前几周缓慢去库之后，本周环比增加2.6万吨，也体现矿端相对宽松的进一步恢复，未来TC仍有上行空间。
　　国内消费有所回暖，但值传统淡季，海外仍存不确定性，沪锌震荡偏强
　　近期镀锌价格持续回升，然雨季影响开工和需求，汽车、家电表现有所恢复，二季度铁路基建投资同比增长16.4%利好情绪，未来对国内基建有所预期，镀锌消费有望趋暖。压铸锌合金受制于出口影响或长期维持低开工率；氧化锌受国内汽车产量环比回升的影响，但出口仍存不确定性。海外日韩汽车产量同比下滑，欧洲乘用车注册回升有限，压制出口表现。疫情仍使得消费具有不确定性，而中美贸易摩擦也为消费及情绪带来不利影响。未来关注中美关系的压力及疫情发酵影响。国内进入传统消费淡季，消费无带动锌价上涨的较强动力。宏观情绪边际减弱，锌价回归基本面，短期或震荡偏强。
　　操作建议：短期国内正套，中长期偏空操作
　　风险提示：中美贸易关系恶化；矿端供给难释放；消费超预期