中泰证券-闻泰科技-600745-20H1预告超预期，上调盈利预测-200719

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　　投资要点
　　公司公布2020H1预告，预计实现归母净利润16到18亿元，同比增715.50%到817.44%；预计实现扣非后归母净利润14到16亿元，同比增910.43%到1054.78%。
　　克服疫情不利影响，上半年业绩超预期。在春节长假和疫情冲击的不利影响下，公司经营状况保持稳健，业绩同比大幅增长。2020H1实现归母净利16~18亿元，其中扣非后归母净利14~16亿元，超出我们此前预期。一方面源自于ODM业务的国际化布局优化了客户结构，国内国际一线品牌商出货量较去年同期强劲增长，带来单机平均盈利水平的显著提升；另方面2019年11月公司已实现对安世集团的控股，安世集团在2020 H1的业绩已经按74.45%的比例纳入合并范围，共同导致净利润大幅增加。
　　手机需求拐点确立，ODM龙头乘势5G快速发展。受疫情影响，全球手机总出货量有所下滑，部分品牌商下调了出货预期，但手机厂商出货量与ODM厂商出货量之间并非直接关联，面对疫情冲击，品牌商自研自产能力同样遭受影响，导致交付压力加大，ODM在研发制造上有明显比较优势，成本可控，使得品牌厂商加大了对中台的倚重。与此同时公司通过积极复工复产，ODM业务和正常年份同期相比基本保持平稳，其领先研发和规模制造优势助力客户结构持续优化，预计闻泰ODM产业地位和议价能力还将不断提升。根据信通院，Q2国内智能机月均出货量已经超过3400万部，回归到疫情前水平，产业拐点已经确立，我们认为，在5G手机渗透窗口期，品牌商的竞争力度将空前加大，也在不断加速智能终端创新，未来三年随着需求放量和创新加速，单机平均价值量有望持续向上，ODM业务整体将保持高速成长。
　　看好产业需求筑底后安世业务的长期持续成长。受疫情冲击，全球尤其海外客户需求受到重大影响，也对安世业务形成较大影响。但同时动态来看，欧洲疫情边际向好，下游车厂基本复工，需求数据转好，整个二季度已基本过底，展望下半年产业趋势将稳步向上。公司已获得定增批文，即将完成对安世98%以上股权的收购，安世作为国内唯一的规模化分立器件IDM龙头，在全球半导体规模下滑13%的2019年，总规模基本平稳，巩固了其分立器件的全球领先地位，不但在丰富齐备的产品品类、优异的客户开拓能力和国产替代空间上都具备显著比较优势；同时也在加大第三代半导体功率器件等创新产品的研发，有望打开包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源的庞大市场。疫情边际影响减弱，全球产业需求业已筑底，我们看好后疫情阶段，国内市场广阔替代空间和创新领域的开拓，将助力安世比较优势进一步放大，长期持续成长。
　　投资建议：作为全球ODM龙头，安世受益于5G换机和品牌厂商竞争加剧，盈利能力持续提升；与全球分立器件IDM龙头安世将深化战略协同，形成从芯片到终端设计制造的平台型企业，看好5G+物联引入的历史性机遇。我们上调盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母利润为33.6、48.65和62.05亿元。我们维持买入评级，建议长期战略性配置。
　　风险提示事件：标的资产整合风险、5G智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险、市场系统性风险