国元证券-策略周报（2020年第28期）：审慎中重归稳健-200719

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　　核心策略：指数大幅调整审慎中重归稳健
　　上周，市场整体出现大幅下行。主要指数中，上证综指领跌，大、中盘指数跌幅略小于小盘盘指数。行业方面，电子、计算机、商业贸易等跌幅居前。
　　股指大幅下行，成交量逐日递减。上周，经历近期的急促上涨后，市场开始出现大幅下行，成交量逐日递减，每日仍保持万亿以上。而行业板块方面，上周科创板大幅下行，成为电子和计算机板块领跌的一大诱因。上周北向资金整体呈现出大幅净流出态势，共计净流出191.16亿元，为近四个月最大规模净流出。短期市场波动概率大幅上升。可见，涨速过快的市场行情持续性较弱。特别是，市场在快速大涨后，易于出现一定程度的急速回调，相应的成交量大幅回落。综合可知，市场情绪短期急速降温，更多是为中长期的进行估值消化，益于后续市场在审慎中更加稳健。而短期看，驱动市场结构性走强的消费升级、科技转型，以及国产化替代的趋势并未发生变化。
　　中报披露影响逐步显现，市场重归结构性行情。上周市场所历经大幅下挫，短期内，与市场对于本周解禁潮的谨慎预期关联较高；中长期，更多是市场对于中美关系问题的过度解读与忧虑。本周，下半年最大规模的解禁潮逐步到来，解禁主体主要是科创板股票。与此同时，银保监会发文进一步深化保险资金运用市场化改革，提升了权益类资产投资比例上限。需求端看，医药、新能源、新消费、传媒等景气度并未降低，更多盈利表现稳定行业有望支撑经济整体实现稳定修复。整体看来，市场过多忧虑情绪发酵下，赚钱效应相应降低，增量资金入市节奏放缓。随着中报披露影响逐步显现，市场重归结构性行情。
　　投资策略：短线聚焦中报行情结构行情中优选赛道
　　配置上：短期内，疫情、解禁等负面影响对市场的冲击仍是不可忽视。同时，就市场上周表现来看，市场热点轮动加快，中报表现更加稳定的个股抗跌性相对显著。选择上，短期可偏向绩优与低估值的个股，综合看，此次疫情中所激发来出的，健康理念及必选需求中主题，如医药、食饮中与疫情紧密相关的板块将释放更多确定性信号。而通信、券商等行业对资金的吸纳能力并未减弱。
　　市场：股指大幅下行上证综指领跌
　　上周主要指数中，上证指数领跌。市场格局方面，上周大、市场格局方面，大、中盘指数跌幅略小于小盘盘指数。行业方面，电子、计算机、商业贸易等跌幅居前。
　　资金：融资余额小幅上升北上资金大幅净流出
　　资金面上，融资余额总体继续上升，北上资金出现大幅净流出。
　　情绪：成交额小幅回落换手率同步回落
　　上周各市场总体成交额小幅回落，换手率同步回落。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。