中信证券-交通运输行业航空2020年6月数据跟踪点评：内线RPK大航恢复60%，春秋同比率先转正-200720

《中信证券-交通运输行业航空2020年6月数据跟踪点评：内线RPK大航恢复60%，春秋同比率先转正-200720（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-交通运输行业航空2020年6月数据跟踪点评：内线RPK大航恢复60%，春秋同比率先转正-200720（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　三大航6月国内线RPK恢复至60%左右，料7月内线客运量恢复至75%。北京疫情波动未改国内线复苏加速趋势，政策加持提升出行信心，8月国内线旅客发送量降幅或收窄至个位数。春秋航空国内线RPK实现同增10.6%，国内线客座率78.4%，恢复继续大幅领先其他航司，关注航空繁荣新起点。
　　三大航内线RPK恢复至60%左右，料7月内线客运量恢复至75%，8月(RPK-ASK)增速差或接近转正。6月南航/国航/东航ASK同比-43.9%/-57.9%/-52.1%，RPK同比-53.3%/-64.9%/-61.5%，客座率恢复至66.4%~69.0%。6月三大航国内线RPK降幅收窄至-33.5%~41.1%，随着近期跨省游、低风险地区影院开放等政策提升出行信心，料7月三大航内线客运量恢复至去年同期75%左右。6月三大航合计引进4架ARJ21飞机，料主要投向支线等低线市场，在国际线恢复缓慢背景下，运力加速向三四线渗透。上半年三大航机队规模减少7架，飞机大面积及延迟交付或持续至年底，8月(RPK-ASK)增速差或接近转正。
　　春秋国内线RPK率先正增长，7月客座率或恢复超80%，表现最为优秀。6月春秋/吉祥ASK同比-13.5%/-29.0%，RPK同比-26.3%/-42.9%，其中春秋整体客座率恢复至78.1%，表现最优。春秋旅客发送量、周转量恢复领先其它上市航司，6月公司国内线RPK同比10.6%、率先实现正增长，其中同期国内线客座率恢复至78.4%。继东航、海航之后，春秋推出2999元不限日期、航线和次数的“想飞就飞”促销产品，料7月春秋国内线客座率或恢复超80%。
　　低油价利好航司减亏，政策加持提升出行信心，8月国内线客运量降幅有望收窄至个位数。7月17日，布伦特原油价格收于43.10美元/桶，同比下降32.3%。7月航油出厂价2723元/吨，中信证券研究部石化组预计全年布油均价45美元/桶，低油价利好航司减少亏损。7月14日，文化部和旅游办公厅发布《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》，旅行社及在线旅游企业经营跨省（区、市）团队旅游及“机票+酒店”业务政策松动，提振出行信心。公商务进一步恢复、学生流集中出行及跨省游政策鼓励，8月国内线客运量降幅有望收窄至个位数。
　　内线需求持续复苏叠加明年日韩线有望快速恢复，春秋2021年或迎基本面大幅改善。极端情况下优质低成本航空龙头旅客发送量、周转量恢复领先，依托上海两场、低于三大航25%单位成本提供约三大航68%~75%票价吸引目标客群。近期中韩航线每周增至两班，首先突破前期“五个一”政策限制，日韩航线航班量占春秋国际线超50%，短期利好提高飞机日利用率、消化部分运力，2021年有望迎快速恢复。内线需求持续复苏叠加明年日韩线有望快速恢复，2021年春秋航空净利率或约12.5%，对应PE仅16倍左右。
　　风险因素：需求不及预期；油汇影响超预期；疫情控制不及预期。
　　投资策略。6月三大航内线RPK恢复至60%左右，料7月内线客运量恢复至75%。北京疫情波动未改国内线复苏加速趋势，8月国内线旅客发送量降幅或收窄至个位数。6月上市航司中，春秋航空国内线RPK实现同比增长10.6%，国内线客座率78.4%，恢复继续大幅领先其他航司。8月(RPK-ASK)增速差或接近转正，供需剪刀差扩大叠加低油价，2021年国内三大航基本面有望大幅好转、重构繁荣。继续推荐上行周期开启、重构繁荣的三大航和长期成长确定性提升、穿越周期的春秋航空。