天风证券-国检集团-603060-20H1营收持平符合预期，净利润受疫情影响H2修复可期-200720

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　　20H1业绩快报：营收持平符合预期，净利润受疫情影响，H2修复可期
　　7月17日公司发布半年度业绩快报，营收4.78亿元，同比基本持平，归母净利润0.38亿元，同比-57.39%，主要原因是2020上半年受新冠肺炎疫情影响，营业收入(扣除并表后)同比有所下降，同时非经常性损益同比减少所致。我们认为，大建筑（建工建材）行业受经济单一事件冲击的修复期略长，预计下半年公司相关检测业务有望迎来盈利能力的修复。
　　国内建工建材第三方检测龙头，望迎经营思路变化与改革机遇到来
　　公司是国内建材、建设工程领域规模最大的、综合性第三方检验认证服务机构，坐标北京朝阳，于1984年成立、2016年上市，第一大股东为中国建筑材料科学研究总院（控股64.12%），实控人为国资委，股本全流通。
　　2019年公司进入资本投入期，传统国资背景第三方检测机构或迎来经营思路变化和改革机遇：在建工程年底达1.37亿元，同比实现128.26%大幅增长，固定资产5.06亿元(28.62%)，连续三年维持20%以上增长，我们认为，公司进入资本开支大额投入期，或迎来经营思路的明显变化，传统国资背景的检测机构有望迎来改革机遇。2019年公司营收11.07亿元(+12.43%)，归母净利润2.08亿元(+3.67%)，毛利率45.31%，净利率21.41%，ROA/ROE分别为12.77%和16.25%。
　　以建工建材检测为基本盘，扩展环境/食品/农产品/新材料检验
　　公司深度聚焦建材及建设工程第三方检验认证服务，下游客户覆盖：建筑材料生产和流通企业、建设工程建设及施工单位、太阳能光伏生产及应用企业、碳排放权交易单位、各级政府质量和安全生产监督主观部门、消费者等。19年前五大客户分别为中国建材集团(占当年销售额2.49%)、雄安万创检测(0.56%)、国家市场监督管理总局(0.51%)、科顺防水科技（0.46%）、深圳恒大材料设备（0.45%）。
　　检测行业处快速成长期，或出现头部第三方服务商，期权激励望推动业绩
　　2018年全国检验检测机构营收0.28万亿，同比+18.21%，从业人数在100以下的机构数量占机构总数96.3%，规模以上机构年均增幅超12%。未来检测行业将有望出现头部企业，具有竞争实力和技术优势的第三方检测服务商将有望脱颖而出。5月12日期权激励授予完成，针对核心管理团队及骨干人员，行权价是当日收盘价的97.36%，占总股本2.35%，行权期20-22年营收增速不低于15%/16%/17%，ROE均不低于12%。
　　盈利预测与评级：疫情或后推下游建工建材检测需求，将20-22年营收增速从20.11%/20.32%/19.31%下调至14.17%/22.47%/19.27%，营收从13.3/16.0/19.3亿元下调至12.6/15.5/18.5亿元，归母净利润从2.48/2.96/3.52亿元下调至2.40/2.96/3.55亿元，EPS为0.56/0.69/0.82元，PE 35.79/29.06/24.21x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游建工建材检测需求受疫情影响，新建实验室回报周期长于预期