华西证券-非银行业周报：券商ROE提升为高估值提供合理性-200719

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　　报告摘要:
　　本周行情：
　　上周两市日均成交额15137.06亿元，环比减少7.53%；换手率4.90%，较上周5.33%略有下降。北上资金净流出191.16亿元，继前两周北上净流入创下2015年以来第五第六记录，本周净流出规模创下2015年初以来的第五（今年3月13日一周净流出417.95亿元为五年半以来最高）；两融余额1.38万亿，较前一周的1.33万亿增加4.23%，两融规模在周四有近63亿下降，且融资和融券规模均有下降。
　　本周观点：
　　证券：尽管机构主力与增量资金存在分歧，但万亿成交量的情况下，我们对券商板块不言悲观。预计三季度末创业板注册制正式开板，这也将驱动投行特色的券商个股向上行情。板块调整阶段优选低估值龙头，如华泰证券、招商证券、中国银河、申万宏源、东方财富和新华保险有望受益。
　　保险：负债端的不利因素已经体现在估值中，投资端改善将带来板块景气度上行，配置价值提升。
　　风险提示：
　　疫情加剧导致保险开工时间延后，影响开门红数据；权益投资收益率不达预期。