申港证券-机械设备行业研究周报：工业机器人板块近期催化不断-200720

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌2.93%，位列28个一级子行业第10位；PE（TTM）31.10倍，3年均值38.84倍；PB（LF）2.44倍，3年均值2.31倍。
　　每周一谈：工业机器人板块近期催化不断
　　工业机器人单月产量数据再超预期
　　近期工业机器人板块热度有所升温。催化事件包括国内工业机器人一梯队供应商埃夫特（688165.SH）本周成功于科创板上市；工业机器人月度数据再度表现靓丽等。本周我们就国内工业机器人系统集成领域作出探讨。
　　2020年6月国内工业机器人产量突破2万台，单月产量创历史新高。根据国家统计局于本周发布的2020年6月我国工业机器人统计数据，6月全国规模以上工业企业工业机器人产量达到20,761套，同比大幅增长29.2%；累计数据方面，随着单月增速的持续提升，2020年1月~6月我国规模以上工业企业工业机器人产量累计达到93,794套，同比增速进一步回升至10.3%。其中，规模以上工业企业指年主营业务收入达到2,000万元以上的工业企业。
　　工业机器人产量数据逐月修复，驱动因素包括以下方面：（a）历史基数相对较低：自2018年9月行业单月产量增速由正转负后，在接下来的接近1年时间内景气度始终承压，同比增速一度下探至19.3%。2019年10月，产量同比增速再次回升至正区间，截止至目前复苏势头有所强化。（b）制造业景气度回升：工业机器人产销走势与国内制造业景气度紧密相关。观察国内制造业PMI数据，剔除2020年2月春节及疫情影响，自2019年11月以来指数重回荣枯线以上，其中，2020年6月为50.9%，环比提升0.3个百分点。（c）主要下游需求改善：工业机器人下游主要包括汽车工业、3C、金属加工等，其占比分别为32.9%、30.5%、11.6%，前三大应用行业合计占总需求比例约75%。2019年，工业机器人主要下游汽车工业、3C景气度承压较大，很大程度抑制了设备采购意愿。汽车需求方面，从6月数据来看其延续了回暖势头，单月产量232.5万辆，同比增长22.5%。3C方面，受益于5G投资周期，手机技术迭代对工艺提出新要求，制造设备相应升级。
　　系统集成商能力不足为国内工业机器人面临的主要问题之一
　　工业机器人产业链包括核心零部件、本体、系统集成三大部分，其中，系统集成应用主要有焊接、喷涂、搬运、装配、切割、打磨等，为重要的价值构成。
　　系统集成市场规模通常为本体制造的3倍。根据IFR测算，预计至2022年，全球工业机器人安装量将达到58.35万台，考虑到工业机器人系统集成市场规模通常为本体制造的3倍左右，预计至2022年全球工业机器人系统集成市场将增长至533.47亿美元。
　　国内工业机器人集成商综合能力整体仍显不足。根据GGII的调研结果，国内工业机器人应用领域面临的难点主要包括：集成商能力不足、终端用户认知有待提升、投资回报期过长、本体品质问题等，其中，集成商能力不足占比约25%，为国内制约工业机器人发展的重要瓶颈。
　　投资策略：从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。