申港证券-电子行业：从ADI收购Maxim看模拟芯片现状-200720

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　　市场回顾：
　　本周（2020.07.13-2020.07.19）上证指数上涨-5%，深证成指上涨-4.07%，创业板指上涨-4.18%，申万电子指数上涨-8.53%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第26位。目前，电子板块TTM市盈率为56.6倍，位列申万28个一级行业的第4位。
　　股价涨幅前五名：四会富仕、胜蓝股份、瑞丰光电、华灿光电、ST宇顺；
　　股价跌幅前五名：朝阳科技、北方华创、派瑞股份、北京君正、乐鑫科技。
　　每周一谈：从ADI收购Maxim看模拟芯片现状
　　7月13日，ADI公司宣布与Maxim Integrated公司达成最终协议，ADI将通过全股票交易方式收购Maxim。ADI收购Maxim后，可以巩固在模拟芯片领域的地位，拉近与行业龙头TI的差距。
　　根据ICInsights预测，2017年至2022年，模拟芯片行业市场年复合增长率达6.6%，高于集成电路行业5.1%的整体增速，在集成电路细分领域增速排名中位列第1。
　　2019年全球集成电路销售额3304亿美元，较2018年的3933亿美元下降了16%。主要是由于受存储价格暴跌影响。但2019年模拟芯片销售额下降幅度仅为7.82%，幅度远小于集成电路幅度。主要原因是产品品种众多，下游应用非常广泛。国际模拟芯片巨头德州仪器目前的产品种类累计超过12万种，被广泛应用于各种电子产品中。因此模拟芯片行业整体波动相对较小，行业周期性较弱。
　　2018年国内模拟芯片市场销售额达2273亿元，较2017年的2140亿元同比增长6.2%。国内模拟芯片市场规模已占全球模拟芯片市场规模50%以上，市场空间巨大。
　　目前国内模拟芯片公司规模相对还较小，格局也相对较为分散。但从最新国内半导体协会统计的数据来看，国内模拟芯片设计公司有趋于集中的趋势。2018年国内模拟芯片设计公司有210家，到2019年只剩下102家，减少数量超过一半。
　　国内模拟芯片市场主要被TI、NXP、英飞凌、Skyworks、意法半导体等国际模拟芯片巨头占领，这五大国际巨头共占领35%的国内模拟芯片市场份额。由于国内模拟芯片企业起步晚、工艺相对落后，在技术和规模上都与国际巨头有较大的差距。但经过多年的发展和技术积累，目前国内已有一批优秀的模拟芯片厂商崛起，如矽力杰、昂宝、圣邦股份、福满电子等，公司的知名度和市场认可度在不断提升。
　　投资策略及组合：国内模拟芯片市场空间大，但自给率低，国产替代空间巨大。受中美贸易摩擦影响，以华为、海康威视为首的国内终端厂商“去美化”进程加速，国内模拟芯片厂商将直接受益。建议关注国内模拟芯片龙头企业，推荐组合：赛腾股份、华润微、闻泰科技、三安光电、韦尔股份各20%。
　　风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。