中银国际-非银金融行业周报：券业并购重组再获鼓励，三家金融机构被接管-200720

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　　证监会发文鼓励证券公司并购重组、支持员工持股或股权激励，蓄力证券公司内源、外源双轮驱动做大做强。证监会接管三家金融机构给行业敲响警钟，规范行业合规经营，引导行业健康稳定发展。券商业务示范实践成果落地，有助于提升行业运营管理能力。
　　证监会发文鼓励并购重组、支持员工持股或股权激励。证监会相关部门向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作：（1）鼓励有条件的证券公司实施市场化并购重组，支持券商在有效管理不正当竞争、防范利益冲突和利益输送的前提下，探索更为灵活的母子公司发展定位和业务范围。一方面，《证券公司监督管理条例》规定券商与子公司不得经营相同证券业务（国务院证券监督管理机构另有规定的除外），“通知”为母子公司业务融合留出空间，从而满足目前出现的各类业务协同需求，提供注册制下要求的大投行综合性服务；另一方面通过并购实力规模较小的证券公司，不仅有助于公司的外源性成长，且能在一定程度上能缓解同业竞争压力。（2）鼓励员工持股或者股权激励计划。在资本驱动、人才驱动的行业背景下，员工持股计划有助于公司激发员工潜力，留住优秀人才，助力行业发展。
　　证监会接管三家金融机构，强调合规经营。鉴于新时代证券、国盛证券及国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例，公司治理失衡，为保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，证监会依法对新时代证券、国盛证券、国盛期货实施接管，分别委托中信建投、中航证券及招商证券、国泰君安期货成立相应公司托管组，在接管组指导下按照托管协议开展工作。此举旨在规范证券公司治理经营行为，强化合规导向，引导行业健康稳定发展。随着资本市场改革持续推进，部分证券公司的经营风险或将逐渐暴露，或将成为推动行业分化的导火索。
　　券商业务示范实践成果落地，公司运营管理能力有望提升。中证协发布《证券业务示范实践第1号――证券公司运营管理信息报告机制》，制定证券公司运营管理信息报告的76项指标，为运营管理信息报告的系统建设提供思路，并指出运营管理信息报告机制建设中应重点关注的问题。《示范实践》对提高证券公司的整体运营水平具有重要意义：（1）兼顾不同证券公司的运营规模和特点，各个公司的运营管理信息报告均有章可循；（2）规范公司运营管理信息报告机制，为运营管理者提供有效信息，利于公司及时发现问题、解决问题，降低公司运营成本；（3）运营指标的数字化要求，将推动公司加大信息技术投入，进而促进行业的数字化运营转型。
　　投资建议
　　1）短期来看，资本市场改革有序推进，利好政策接连出台，市场风险偏好提升，有望催化板块行情改善。2）长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。