天风证券-商业贸易行业：若羽臣，多品类电商服务标杆，享母婴美妆海外品牌高增红利-200720

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　　若羽臣是全球优质快消品品牌的电子商务综合服务商，实施全球化战略，公司共签约品牌86个，其中国际品牌数量占比为91.86%，多品类打造电商综合服务标杆，主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划。
　　线上零售&渠道分销模式为主，营收多业务高增。公司以线上代运营、渠道分销模式为主开展多项业务模式，各项业务均保持增长态势。2019Q1-Q3线上代运营零售模式、渠道分销模式分别占应收的38.77%和42%，零售业务占比下降，但渠道分销业务占比逐渐提升。2017/2018年营业收入分别为6.71/9.31亿元，同比增长80.09%/38.76%。
　　提供一站式综合解决方案，助力国外品牌进入国内电商渠道。国际品牌对电商服务商的需求高于国内品牌，截至2019年9月，公司合作的品牌数量为86个，涵盖美妆、个护、食品、保健等快消行业，其中国际品牌数量达到79个，与包括美赞臣、合生元、帮宝适、哈罗闪、妈咪宝贝在内的母婴知名品牌达成合作。线上母婴市场保持三年增长，若羽臣签约品牌中高端为主成绩耀眼。
　　具备快速提升的品牌孵化力，打爆品高增长态势延续。公司自成立至今已成功帮助20余国外新晋品牌从“0”到“1”的养成，2020Q1公司新签约了蒙牛特仑苏、高丝SUNCUT、京都念慈C等14个国内外知名品牌，618期间，若羽臣携手10个品牌实现增幅超100%，24个店铺GMV超过去年双十一，若羽臣签约品牌总GMV同比增长62%。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、品牌合作及拓展风险、业绩增速不及预期的风险以及国际贸易环境波动风险等