南华期货-有色金属（铅）周报：库存回升，关注消费复苏情况-200719

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　　本周要点
　　宏观：中国二季度GDP增速反弹幅度略超市场预期，主要在于出口表现较好，以及房地产、基建的强劲反弹。
　　供给：废电瓶价格居高不下，再生铅企业利润被大幅压缩，大多出现惜售情绪，生产积极性恐将降低；同时，电瓶更换旺季尚未到来，废电瓶供应始终偏紧，加之安徽、贵州等地受天气影响，废电瓶回收难度增大，预计下周废电瓶价格或将是小幅下调。
　　需求：铅蓄电池周度开工环比增1.03%。近期，随铅价涨势带动，铅蓄电池企业纷纷收窄对成品电池的促销力度，尤其是前期促销力度最大的板块―电动自行车蓄电池；部分品牌再度通知上调售价，每组涨幅约在20元，经销商买涨补库，部分中小型企业生产线开工率亦是有所回升。另对于终端市场消费，目前暂无较大改善，期间如江西、安徽等地区存在洪涝灾害，地域性消费受限。
　　库存：截止7月17日，上期所铅库存较7月10日增13509吨至40547吨；截止7月17日，LME铅库存为63025吨；截止7月17日，SMM五地铅锭库存总量至4.77万吨，较上周上升1.1万吨。
　　观点：供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，但另一方面，电瓶更换旺季尚未到来，废电瓶供应始终偏紧，加之安徽、贵州等地受天气影响，废电瓶回收难度增大。消费端，终端市场消费暂无较大改善，但随铅价上涨，铅蓄电池企业纷纷收窄对成品电池的促销力度，尤其是前期促销力度最大的板块―电动自行车蓄电池。铅锭库存回归4万吨以上。整体看，铅基本面无明显转好，但旺季预期仍存，短期或高位震荡。
　　策略：短期陷入高位震荡。