中信证券-化工行业NMN行业深度报告：NMN行业十问十答，快速扩张的抗衰老保健品-200720

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　　NMN产品定位保健品具有抗衰老功能，从利润率角度来看当前定价基本合理，未来产品空间较大且当前处于快速扩张阶段，原料远期有下降空间。建议关注提前布局并且有产品销售的金达威等企业。本文将聚焦分析当前NMN行业最热点的十个问题。
　　十问十答：1）NMN是一种收智商税的保健品吗？2）NMN的竞品有哪些，为什么NMN能脱颖而出？3）NMN产品当前的临床进展如何？4）NMN当前有哪些应用案例？5）NMN产品未来的市场空间如何？6）目前NMN行业主要供应商有哪些？7）我国有哪些公司参与NMN研发投入？8）NMN未来生产成本有多大下降空间？9）NMN行业未来有哪些风险点？10）如何看待近阶段NMN行业的投资机会？
　　主要结论：
　　1）NMN定位为保健品，具有抗衰老功能，其产品安全性基本得到临床验证，但产品正面功效直接的人体临床数据仍有待推进；
　　2）从利润率角度来看NMN当前定价基本合理，目前估算NMN保健品毛利率在70%-80%之间，与同行汤臣倍健65%-70%长期毛利率相差不大；
　　3）NMN产品空间较大，当前价格下国内保健品覆盖人口渗透率每提升1个百分点，对应304亿元市场空间，未来有望达到千亿空间；
　　4）当前NMN产品市场处于快速扩张阶段，NASA等应用的名人效应帮助产品拓展市场，京东基因港NMN产品蝉联营养保健销售额第一，表明国内消费者市场迅速扩张；
　　5）NMN原料远期有下降空间，远期来看NMN与其上游原料烟酸、烟酰胺产品价格相比有较大的下降空间，但进度取决于生产工艺推进速度；中期来看，当前美国成熟保健品市场售价可以作为国内未来定价参考。
　　风险因素：相关产品技术泄漏的风险，相关公司产品开发进度不及预期的风险，NMN市场拓展不及预期的风险。
　　投资策略。我们认为尽管NMN行业目前仍存在较多的不确定性，但短期内行业仍将处于快速发展阶段，相关领先企业的产品毛利率有望维持较高水平，推动相关企业业绩增长。当前时点，建议关注提前布局有实质产品销售的金达威等上市企业。