新时代证券-银行业投资周报：商业银行不良资产处置的海外经验与启示-200720

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　　核心公司及调整：在息差收窄恶劣环境下，商业银行需要通过积极处置不良资产，抓住这次疫情带来新业务机会。从各国利率市场化进程中可以发现，银行息差收窄大趋势不会改变。若息差长期不断收窄，银行业依靠传统信贷业务将会面临较大冲击，前景堪忧。在此大势之下，银行若能抓住通过转型，尤其是数字化机遇，则有望在逆境中迎来春天。建议投资者重点配置大型商业银行和股份制银行龙头。本周受益标的：宁波银行、招商银行、平安银行、常熟银行、工商银行。
　　本周投资主题：疫情冲击下我国商业银行不良资产现状：截至2020年6月末，商业银行不良贷款余额和不良贷款率总体较年初有所上升，其中，不良贷款余额较年初增加4004亿元，不良贷款率比年初上升0.08个百分点。但是由于经济下行在金融领域反映存在一定时滞，加之宏观政策短期对冲效应等影响，商业银行违约风险暂时被延缓暴露，预计在2020年下半年商业银行不良贷款会陆续呈现上升态势。从2008年次贷危机经验来看，不良贷款有望被逐步消化，不会引发大规模银行坏账爆发潮。
　　海外不良贷款处置经验：20世纪80年代至90年代中期，美国商业银行遭遇储贷危机，期间大批银行破产倒闭，而破产银行大多存在不良率较高的问题。在美国政府方面，主要是通过实行低利率政策、成立美国资产重组托管公司（Resolution Trust Corporation, RTC）以及不良资产证券化的方式，帮助银行业走出危机；欧洲各国的救助措施基本为向出现大量不良资产的银行注资，冲减不良资产，或者向专门的托管机构注资，以低折扣的价格购买问题银行的不良贷款；日本利用金融同业援助和存款保险机构对房地产和股票市场泡沫破裂造成的不良债权进行集中处置；韩国组建金融资产管理公司，引进国际投资机构，借助海外雄厚资金实力和丰富经验来提高不良资产回收率。
　　中国银行业处置不良资产的经验与启示：“政策性剥离”阶段，起初成立四大资产管理公司（AMC），初步尝试不良资产剥离；“商业性剥离”阶段，2004年5月，中国银行和建设银行进行第二次不良资产剥离，主要目的是为商业银行上市做准备。AMC商业化转型，鼓励资产管理公司商业化转型，规范过渡阶段资产处置行为。2009年后，四大AMC不断深化商业化进程，向金融控股集团方向发展。中国未来不良资产处置的路径选择：通过核销和盘活重整的方式处置不良贷款；创新不良信贷资产处置的新方法以及新途径；进一步促进银行和企业间的良性互动，以达到债权债务联动。
　　投资策略：建议投资者牢牢抓住疫情带给银行板块的投资机会，关注三类商业银行投资机会：一是金融科技或数字化进展较快的商业银行；二是区域内差异化优势明显的商业银行；三是将非核心业务外包从而显著提升ROE增速的商业银行。总体而言，我们有理由对银行业的未来持乐观态度。自金融危机以来，全球商业银行业风险显著下降，经营已取得了长足进步。未来商业银行发展空间巨大，还有很多需要探索和优化的地方。作为银行利润的核心增长点，银行业务的转型与创新在商业银行的战略转型中极为重要。随着经济发展，企业的金融需求日趋多元化、复杂化，疫情为商业银行业务创新尤其是金融科技提供了新机遇，并为商业银行综合经营带来新动力。
　　风险提示：经济下行压力增加，企业盈利下行，资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；中美贸易摩擦升温