开源证券-TCL科技-000100-公司首次覆盖报告：涨价助推大尺寸业绩爆发，技术创新和AMOLED量产驱动中小尺寸成长-200720

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　　首次覆盖，给予TCL科技“买入”评级
　　供给端收缩和需求恢复使6月面板价格重新上涨。赛事大年和大尺寸化带来的需求大年，加上韩国厂商的产能退出有望使本轮LCD面板涨价持续到2021年。TCL华星是全球半导体显示行业领先厂商，是本轮面板涨价周期的最大受益者。我们预计公司2020-2022年的收入分别为676、800和1264亿元；归母净利润分别为28.67、48.78、75.96亿元；EPS为0.21、0.36、0.56元，当前股价对应2020-2022年PE30.3x、17.8x、11.5x。首次覆盖，给予TCL科技“买入”评级。
　　面板涨价助推大尺寸业绩爆发
　　LGD、三星SDC退出动作大幅改善了LCD行业供给。TV需求开始逐步恢复，群智咨询预测，2020Q3全球的TV出货量同比有望实现1%的增长，环比更是大幅增长30%以上。供需共振，面板价格在2020年6月开始重新步入涨价周期。赛事大年和大尺寸化带来的需求大年，加上韩国厂商的产能退出有望使这一轮LCD价格上涨趋势持续到2021年。TCL华星是全球主要的TV面板供货商，2020Q1公司TV面板出货量和出货面积均排全球第二，TV面板涨价将助推公司大尺寸业绩迎来爆发。
　　技术创新提升LTPS竞争力，AMOLED量产打开中小尺寸成长空间
　　公司LTPS占华星收入44%，在竞争加剧背景下，公司通过加大Incell/COF/盲孔产品出货占比、积极开发屏下屏内指纹技术等创新，持续提升LTPS产品竞争力。2019Q4，公司武汉t3 AMOLE工厂实现一期量产，曲面、可折叠产品相继向小米和MOTO品牌客户出货。未来两年，公司AMOLED业务将进入产能、良率的快速爬升期，结合5G换机周期的渐进，AMOLED收入有望布局快速增长阶段，进一步打开了华星中小尺寸业务的成长空间。
　　风险提示：三星、LGD产能退出延期风险；新冠疫情抑制TV消费风险；2021年体育赛事延期风险；公司AMOLED产能、良率和客户开拓进展低于预期风险。