中泰证券-化工行业湿化学品专题报告：不可或缺的关键性材料，国产化蓄势待发-200720

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　　湿化学品：不可或缺的关键性材料。湿电子化学品是显示面板、半导体、太阳能电池等制作过程中不可缺少的关键性材料之一。湿电子化学品的质量优劣，不但直接影响电子产品的质量，而且对微电子制造技术的产业化有重大影响。湿电子化学品一般分为通用湿电子化学品和功能湿电子化学品，湿电子化学品按照纯度可以分为G1到G5五个级别。
　　产能转移，下游行业快速发展。特种气体广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆、新能源汽车、航空航天、环保和医疗等新兴产业领域。集成电路领域，中国大陆集成电路销售规模从2158亿元迅速增长到2018年的6531亿元，复合增速为20.27%，远超全球其他地区；显示面板领域，根据IHS预测，2016年-2025年全球新型显示面板需求面积的CAGR预计将达4%，到2025年增长至2.66亿平方米。
　　湿化学品市场持续增长。全球湿化学品市场平稳增长，市场规模从2011年的25.31亿美元增长到2018年的52.56亿美元，复合增速11%。预计2020年将达到58.50亿美元。国内湿化学品2018年市场规模约为79.62亿元人民币，复合增速20.36%，显著高于全球平均水平。预计2020年我国湿化学品的市场规模将有望达到105亿元人民币。
　　欧美、日本主导，国产化蓄势待发。世界湿化学品市场主要由欧美和日本企业主导，分别占33%和27%的市场份额，代表企业包括巴斯夫、亚什兰、默克、霍尼韦尔以及日本的十家左右湿化学品企业。国内目前主要企业包括晶瑞股份、江化微、上海新阳、格林达、江阴润玛等，分别在双氧水、蚀刻液、电镀液等领域有所突破，但距国外企业仍有差距。
　　投资建议。随着下游半导体行业转移，相关湿化学品企业有望实现进口替代快速放量，建议关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、格林达等。
　　风险提示事件：湿化学品研发不及预期，下游客户认证不及预期。