平安证券-汽车和汽车零部件行业：汽车产业洞察-200721

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　　汽车制造业产能利用率明显改善、零售复苏缓慢、结构分化
　　汽车生产恢复强劲。据国家统计局，6月汽车工业增加值同比增长13.4%，创近两年新高，主要是由于汽车行业受环保标准切换、购车补贴、基建加快推进等政策性因素影响，叠加消费市场恢复，其中载货汽车产品增速升至创纪录的83%。上半年汽车工业增加值同比下滑3.1%，较一季度末的同比下滑26%大幅改善。汽车制造业产能利用率从一季度末的56.9%的低位恢复至二季度的74.6%。据中汽协，2020年7月上旬11家重点企业汽车产/销量同比增长38.8%/-4.9%；其中乘用车产/销量分别同比增长36%/-6.2%；商用车产/销分别同比增长54.7%/6.8%，显示产量恢复明显强于销量。
　　汽车零售复苏缓慢，升级产品表现更佳：受2019年同月汽车排放标准切换造成的高基数影响，6月份汽车类商品零售额同比下降8.2%，2020上半年汽车零售额同比下降15.2%，拖累全社会消费品零售总额0.5个百分点。据乘联会，豪华车2020上半年销量同比增长1%，而同期12万元以下产品降幅较大，一方面是首购需求占比即将低于50%，增换购需求提升，另一方面也显示疫情对中低端群体购买力负面影响更大，同时豪华品牌产品价格持续下探，未来相当长时间，豪车增速将快于车市总体增速。
　　汽车制造业固定资产投资额大幅下滑。2020上半年固定资产投资额同比下降3.1%，其中汽车制造业同比下滑20.9%，在各行业中仅略优于纺织业。
　　风险提示
　　1、传统海外巨头加码电动化转型压缩国内企业生存空间的风险。大众获得江淮大众控股权、入股国轩高科、与万向A123达成电池供货协议，基于MEB平台打造的全新ID系列也将于下半年推出；戴姆勒入股孚能科技，建立战略合作伙伴关系；本田认购宁德时代定增股权，双方在电动化方面展开合作；宝马与Northvolt达成电池供货协议。
　　传统巨头加速电动化转型将给国内主机厂带来较大的竞争压力，规模较小、抗风险能力较弱的企业面临生存空间被压缩甚至破产的风险。
　　2、汽车动力技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。近期电动汽车自燃事件频繁发生，引发群众对三元电池安全性的疑虑和担忧；特斯拉电池会议即将召开，会议上可能会宣布针对新型电池的量产计划。电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快，如果不持续投入研发，可能被后续企业弯道超车。
　　3、尾部企业在行业低迷期加速淘汰，给供应链带来坏账风险。