东兴证券-大消费行业周观点2020年7月第三期周报：中报临近关注各行业确定性细分龙头，白酒无惧回调坚定看好-200720

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　　食品饮料：无惧回调，坚定看好白酒Q3配置良机
　　白酒：媒体评论引板块大跌，基本面未变化，高端白酒业绩确定性强。周四在人民日报海外版评论员文章影响下，白酒板块大幅回撤，我们认为这属于市场情绪影响，茅台批价在2450元左右，部分地区继续小幅上涨，社会库存未对外抛售。此外五粮液、老窖的批价与零售价也稳住上行，高端白酒的确定性不减。次高端方面，关注商宴等场合的迅速恢复的区域龙头，看好今世缘，团购渠道的优势使其调整力强，未来继续看省内精耕与省外扩张。
　　食品饮料：食品龙头下半年业绩仍逐步好转。安琪酵母发布半年度业绩预增公告，归母净利同比增长50%-60%，这是由于上半年C端酵母激增，公司C端投放量增大，且小幅涨价，费用基本未投放，使得业绩直接受益。此外，海外疫情给了公司海外市场良机，干酵母替代原本的鲜酵母。中炬全年目标进行了调整，上半年完成全年48%。三只松鼠上市一周年，持续看好。
　　【重点推荐】双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖
　　风险提示：食品安全，原材料价格波动，终端渠道恢复不达预期。
　　社会服务：跨省团队游放开带动旅游产业复苏，中报临近关注确定性细分龙头
　　文旅部通知，恢复低风险地区跨省团队旅游和机酒业务，上调景区限流至最大承载量的50%，叠加暑期来临，关注旅游、酒店等相关板块在业绩边际改善同时伴随的估值修复。免税方面，财政部同意全国27个口岸增设和继续设立出境免税店，海口美兰机场新增8个离岛免税提货窗口，各免税企业动作频繁，中免合作上港集团布局港口免税。长期看好免税板块，跨省团队游开放叠加不断释放的政策红利，将引领消费回流，带动免税消费持续增长。教育方面，“保就业”政策持续落地，各省公务员省考公告均已发布，全国共计划招录16.3万人，同比增长28.7%，招考人数大幅增加。持续推荐职教龙头中公教育，随着考试落地，公司将在Q3至Q4初集中确认收入。关注一对一培训龙头紫光学大，公司筹划定增改善财务结构，未来业务发展可期。关注以科锐为代表的灵活用工赛道，随着国内疫情趋稳，企业经营恢复常态，用工需求有望逐步释放。
　　【重点推荐】中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店
　　风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。
　　商贸零售：百货拥抱免税开放新机遇，后疫情时代大型商超进入mini店新市场
　　电商方面，电商行业二季度业绩或超预期。主要基于618大促各大平台交易额创纪录，同时疫情加速消费者线上消费习惯的培育与商家卖货向线上转移的趋势。重点推荐阿里巴巴、拼多多。超市方面，必选消费延续稳健增长，后疫情时代大型商超进入mini店新市场。相较于传统大型商超，小店更加考验企业在产品、门店经营能力。重点推荐，深耕生鲜食品供应链以及具备丰富门店管理经营的永辉超市、高鑫零售、红旗连锁。百货方面，百货拥抱免税开放新机遇。迎接海外消费回流，国内市内免税、离岛免税政策逐步开放。牌照资质及运营能力成为考验百货企业进入免税市场的关键因素。重点推荐已获得免税牌照的王府井。珠宝方面，直播带货成为新亮点，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。珠宝品牌进入直播领域，一方面直播带货成为珠宝销量增长新亮点；另一方面网红营销下助力提升品牌影响力。我们建议关注积极探索线上渠道转型和拓展的龙头企业周大生。
　　【重点推荐】王府井、周大生
　　风险提示：疫情反复，线下渠道消费修复仍存风险
　　农林牧渔：南方降雨推升农作物价格，建议关注生猪养殖板块业绩兑现
　　生猪养殖：本周国内生猪均价微涨，环比上涨0.58%至38.31元/kg。市场整体供应依旧偏紧，养殖端抗价惜售情绪浓郁；终端市场消费无明显提振，屠企收购难度犹存，平均开工率维持低位。近期南方强降雨天气一定程度影响生猪调运，推升部分地区活猪价格。7月15日，1.7万吨中央储备肉投放以增加市场供应。未来一周生猪出栏量或小幅增加，预计全国生猪均价震荡下降。各养殖企业中报陆续发出，2020年上半年牧原股份实现归母净利润107.84亿元，同比增长7026.08%。具有成本和出栏高增长优势的企业长期成长性更强，重点标的牧原股份、温氏股份。饲料动保：生猪养殖维持高景气，生猪产能持续恢复，存栏量稳步回升，养殖板块利润有望进一步释放。高盈利催生后周期养殖户补栏情绪，提振饲料和高品质动物疫苗的需求，支撑饲料动保板块业绩回暖。具备行业竞争优势的标杆企业有望趁养殖及后周期景气共振之机，以优势产品力继续抢占市场。建议重点关注饲料龙头企业海大集团，持续推荐动保龙头生物股份。
　　【重点推荐】生物股份、温氏股份、牧原股份、海大集团、溢多利
　　风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
　　纺织服装：运动服饰行业动销良好，库存去化顺利看好后期盈利恢复
　　运动板块整体延续高增长态势，国内双龙头公司增长突出。电商平台6月份数据显示，运动鞋、运动服网上销售增速较Q1有明显提速。分品牌看，国产双品牌李宁、安踏在二季度的增速较一季度有明显的提速。从打折力度看，Nike、Adidas旗舰店目前的折扣在8折以上，料其折扣力度有缓解。出口端5月纺织品出口增长，服装出口继续下滑。根据海关总署公布的数据，2020年5月纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口金额分别为206.49/89.06亿美元，分别同比变化+77.34%/-26.93%，增速分别同比变化+73.79/-26.93pct。我们认为结合海外疫情发展进程，国内纺织企业的生产订单压力集中在二三季度，预计三季度会出现触底回升。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链。
　　【重点推荐】李宁、申洲国际、滔搏、安踏体育、健盛集团
　　风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。
　　轻工制造：生活用纸板块中报业绩亮眼，短期数据波动不改家居板块复苏趋势
　　在低浆价红利和产品结构升级助力下，维达、洁柔H1净利润同比高增。维达Q2收入自然增长15%（中国内地增长20%），体现龙头纸企强劲竞争力。电商渠道仍是纸企业绩增长关键，龙头凭借产品力和品牌力优势发力电商渠道，有望持续扩大市占率。看好下半年浆价红利继续释放，推荐维达国际、中顺洁柔。龙头包装纸企提价+停机带动纸价继续上涨，包装纸价快速恢复至疫情前水平，后续走势需观察下游需求情况。中长期看好废纸进口清零支撑包装纸价，龙头凭借废纸浆布局和规模优势提升竞争力。文化纸头部厂商发布提价函。前期文化纸已下跌至低位，未来有望逐渐回暖。志邦家居Q2收入和净利润增速恢复，表明疫情缓解后工程渠道受竣工回暖拉动，零售渠道亦有所复苏。短期中观数据波动不改对全年竣工回暖的判断，依然看好下半年家居企业业绩修复。
　　【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、太阳纸业
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。
　　风险提示
　　疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。