东方证券-卫宁健康-300253-新一代产品加速云化转型，创新业务渐入佳境-200720

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　　医疗信息化龙头，中国智慧医疗整体解决方案领导者。公司自成立以来一直专注于提供医疗卫生信息化解决方案，是行业领军者。公司拥有着从医院信息化到区域卫生、公共卫生的完整产品线，也具备覆盖全国的销售与服务渠道，累计医院客户近6000家。同时，2015年起，公司还布局“互联网+”模式下的创新业务，从而形成了“传统+创新”双轮驱动的业务格局。
　　医疗IT建设仍然有较大发展空间，市场份额有望向龙头集中。国内医疗信息化经过20多年的发展，各级医院在基础的信息化应用（如挂号、收费等）已实现了较高的普及率，但核心临床应用的普及度与应用深度还有很大提升空间。长期来看，提升医疗服务质量与效率、支持医保控费需求为长期发展提供驱动力，短期而言，电子病历等级评测、新冠疫情后公共卫生信息化建设都将对行业带来需求增量，新一代医院信息化系统还将拉动医院进行系统的升级换代。此外，过去行业格局较为分散，我们预计随着电子病历建设的逐步深入，产品具备优势的龙头公司将获得市场份额的提升。
　　新一代产品加速云化转型，创新业务有望进入收获期。今年4月正式发布历经三年、重金打造的全新一代医疗IT产品WiNEX，通过应用云原生技术和中台技术，公司有望把原本复杂多变需求造成非标准化、同质化程度高的产品模式，向标准化、高复用、高效率的平台型产品提升，并依托WiNEX加速自身业务的云转型进程。此外，公司自2015年起开始通过“4+1”模式布局互联网+医疗健康，随着政策的逐步完备以及新冠疫情对互联网医院的加速推动，我们认为公司创新业务即将迎来收获期。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.24、0.38、0.54元，由于公司是医疗IT领域龙头并将开启云化进程，我们认为应与各细分领域云业务龙头可比，目前公司的合理估值水平为2021年的75倍市盈率，对应目标价为28.50元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　互联网医疗行业竞争加剧；业务发展不及预期