山西证券-山证策略·A股行业比较周报-200720

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　　本周行业配置：
　　超配：农业、传媒、建材（西北地区）、有色、医药、机械
　　标配：电子、计算机（信创国产替代）、钢铁、原油、交运、通信、化工、煤炭、公用事业、轻工、大金融
　　低配：汽车、食品饮料、家电
　　行业配置上周表现：上周绝对收益回撤2.51%，相对收益上涨1.81%，策略构架在周四午盘出现警戒信号，策略组合止盈。短期未满足策略架构再开仓条件。
　　估值：A股权重蓝筹在全球范围内仍相对低估，A股与港股估值变化开始形成背离值得警惕。沪深300IAPE估值快速回落至+1STD上方，短期有望形成支撑。创业板估值仍在高位需要警惕。A股行业间估值分化严重，存在较强的再平衡动力。
　　货币&利率：无风险利率有所企稳，监管意在控制资金流速。
　　上游：
　　煤炭短期基本面区域负面，但估值地位吸引力较强
　　有色开始重回供需基本面，预计未来基本面开始分化
　　中游：
　　钢铁估值具备优势但基本面仍然偏弱
　　水泥、玻璃价格继续分化，水泥短期库存压力抑制价格
　　第三产业用电修复速度加快，关注服务业机会
　　机械景气度再度上升
　　下游：
　　7月汽车、白电数据再度疲软，食品饮料景气度改善低于预期
　　水灾影响支撑农产品价格，预计继续拖延猪产能恢复进度
　　TMT：
　　传媒：影院复工复产落地
　　风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险