东证期货-能源化工品近期变化较大的数据解析-200720

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　　★原油：油价维持窄幅波动。OPEC+计划从8月起按照协议放松减产规模至770万桶/天，但由于伊拉克等国的补偿性减产，实际减产规模将接近810-830万桶/天。OPEC+表示放松减产主要是出于国内需求上升而做出的调整，沙特表示增加的产量主要是为了配合夏季增长的燃烧需求，出口量将保持不变。随着需求的恢复以及油价的反弹，出于经济性关停的非OPEC+产能也将在下半年逐步重启。尽管OPEC+仍将受制于减产协议的约束，下半年供应端对油价的增量利多将逐渐减弱。近期疫情反弹使得对需求恢复的担忧情绪有所上升，特别是美国的单日确诊病例创新高导致例如California、Texas等主要的汽油消费州Lockdown措施局部升级。汽油是解封以来需求恢复最迅速的品种，夏季原本是传统的汽油消费旺季，从数据来看汽油零售连续两周回落，进一步恢复出现一定阻力，美国汽油裂解价差出现走弱的趋势。美国疫情反弹使得近期油价反弹驱动减弱，预计短期油价走势偏震荡。
　　★液化石油气：近期PG2011向上突破前高，但在周五尾盘又出现明显回吐。我们认为目前期价走势与基本面没有太大关系，市场主要在交易逼仓逻辑。大商所增设液化石油气指定交割厂库以后总库容还只有37.9万吨折合18950手多单，远远低于目前的多单持仓。而且由于期货仓储费成本显著低于产业实际仓储费，预计市场上仓单出现的时间点会比较晚。多头或将持续炒作库容紧张和仓单难出的问题，直到市场上出现仓单时才有可能部分扭转逼仓逻辑驱动期现价格回归。目前PG2011在现行交割规则下博弈下溢价高企，我们认为绝对价格和升水幅度已经超出了旺季基本面的支撑，但在市场上没有出现仓单的情况下预计期价表现偏强波动放大，短期可能难以回归。
　　★沥青：沥青期价整体持稳，略有下行，主力合约徘徊于2800元/吨附近。尽管长江流域出现大范围的强降雨并导致局部地区出现了洪涝灾害，但是沥青现货价格依然以持稳为主，并没有出现较为明显的降价，而降雨量偏少的地区如东北、西北和华北等地区现货价格则是上涨的。降雨只会影响沥青需求的节奏，但是并不会改变需求的趋势。7月下旬，降雨量环比可能会有所下降，但是影响依然在。需求的集中释放可能要等到8月份。我们依然维持对沥青中期看多的观点。
　　★燃料油：燃料油市场在过去一周较为显著的变化就是高低硫价差在大幅收缩，Lu2101与Fu2101合约的价差降幅超过60元/吨。高硫市场在走强，而低硫的恢复仍较为缓慢。由于高硫的裂解价差处于相对高位，中东国家可能会选择增产原油的方式来满足发电的需求，因为8月份开始，减产将环比有所放松。据沙特能源部长，8月原油出口量与7月持平，增产部分将用于国内需求。全球燃料油市场正在经历快速去库存，尤其是美国，说明需求在恢复。只有美国需求恢复，低硫市场才会有改善的机会。我们依然维持推荐做多LU对SC的裂解价差，而LU/FU的机会仍需要等待。
　　★甲醇：近期甲醇市场增量消息较多，7月14日资讯机构报道称伊朗两套甲醇装置短停，预估供应量损失在7万吨左右，受此消息提振甲醇期价一度大涨。7月16日晚间，斯尔邦MTO装置意外停车，初步预估接近20天的检修期将令需求缩减13万吨左右，消息面刺激之下甲醇期价转向弱势。近期国内甲醇传统下游需求改善较为微弱，外盘报价推涨对国内市场的提振暂不明显，如果市场缺乏增量利好，那么高基差这一不利因素将凸显，短期预计MA2009合约存在回调压力，9-1价差的驱动偏向于反套，对于MA2101合约建议等待长线偏多布局机会。
　　★LLDPE：近期LLDPE期现货价格自高位回落，市场风险偏好降低是期价转弱的关键因素，与此同时，国产量小幅增加、美国货源集中到港以及石化库存去化受阻等因素也起到了助推作用。目前PE市场供应压力边际上小幅增大，下游需求稳定为主，短期内现货市场交投疲弱恐将拖累价格，预计LLDPE期价将弱势整理。伴随着近月合约的大幅走弱，L2009-L2101价差迅速收缩，短期内驱动与安全边际难以兼顾，跨期建议暂时观望。
　　★PP：近期PP市场弱势下行，主要受到宏观风险因素的影响，同时上游石化库存由去化转向累积也打压了市场心态。目前PP市场的装置检修依然较多，供应端压力不大，只是下游工厂对于高价货源接受能力有限。短期内PP供需基本面矛盾不大，期价主要跟随宏观氛围变化，预计PP期价将以震荡整理为主。
　　★苯乙烯：近期苯乙烯市场的成本支撑与高库存压力对峙的局面延续，港口到货量有所减少，但国产货源供应增量，随着部分停车装置恢复生产，国内苯乙烯开工率进一步小幅提升至83%附近。相应地库存结构也发生了变化，港口库存小幅减少而工厂库存增加。目前苯乙烯库存仍处于高位，现货出货压力较大，预计短期内苯乙烯期价将弱势盘整。
　　★PTA：PTA呈区间波动，当前产业链矛盾积蓄中，供应端PTA累库速度有所加快，恒力新装置高负荷运行，PTA开工率维持在较高水平，在需求出现边际转弱的情况下，新装置导致供应增量，将使得短期PTA累库速度加快。需求端呈现阶段性转弱趋势，近期受到订单不足以及天气的影响，织机开工率大幅下滑，淡季预期下，织机减产放假情况增加，聚酯累库加快可能导致减产规模进一步扩大，需求端阶段性偏利空。扩能预期下，PTA加工费压缩，预计TA短期呈震荡偏弱走势。
　　★乙二醇：乙二醇港口库存维持高位，由于库容和港口长时间滞期导致累库速度放缓，但高库存化解困难。需求阶段性转弱，未来聚酯开工率可能跟随织机开工率进一步下调，需求端提振有限。尽管持续的低价使得前期准备重启的装置计划推迟，但上半年供应端已有集中的调整，价格恢复必然会刺激供应回归，想要化解过剩需要低价的环境，预计乙二醇将维持弱势。
　　★PVC：近期PVC行情跟随市场整体风险偏好略有回落。但基本面大体仍然变化不大。但据中央气象台的消息，7月下旬开始本轮降雨就将接近尾声。投资者需密切关注后期需求回升的情况。
　　★玻璃：上周玻璃期价继续强势上涨，主要驱动力还是来自市场对后市较强的旺季预期。此外，上周公布的厂家库存数据继续下降，而纯碱厂家库存止跌回升，基本面的分化导致多玻璃空纯碱的套利头寸继续增持，从而进一步催化玻璃的上扬行情。值得注意的是，上周又有三条生产线点火，7月以来，已经有六条生产线点火投产，该部分产能预计从8月中旬开始投放市场。虽然近期点火生产线数量较多，但是生产企业和贸易商反映平淡，认为后期终端市场的需求增加能够抵消产能的增量，因此对现货价格依然较为乐观。整体来看，9月合约易涨难跌，继续推荐逢低布局9-1正套。
　　★橡胶：上周橡胶期价继续窄幅震荡走势，基本面未发生大的变化。供给方面，目前主产国气候条件正常，胶农的割胶积极性尚可，后续产量将继续处于爬坡期。需求方面，内需已经基本恢复常态，目前外需最坏时点已过，但并不意味着短期会迅速恢复至疫情前的水平。在疫情尚未被明显控制背景下的海外复工面临的核心难题是经济复苏和疫情控制如何平衡，这种持续博弈的后果就是海外需求端虽然在复苏，但是边际改善的速度会比较慢。现阶段橡胶期价已经基本反映了现实中的供需矛盾。短期橡胶自身基本面对价格的驱动已经比较弱，价格走势更多跟随宏观情绪。套利方面，我们推荐卖出Ru2101买入Ru2105的套利头寸。
　　★纸浆：由于6月智利发往中国的漂针数量仍未有下滑。目前来看疫情对纸浆的生产和发运造成影响的概率已经很小了。此外当前09盘面仍升水现货50-100，这意味着09合约后期可能需要收基差。并且近期人民币有明显升值对纸浆这种全部依赖进口的商品利空较为明显。因此我们终止纸浆前期的做多策略，暂时观望。