华西证券-保利地产-600048-不惧疫情，业绩稳增-200720

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　　事件概述
　　保利地产发布2020H1业绩快报，公司实现营收737.0亿元，同比+3.6%，归母净利润101.2亿元，同比+1.7%。
　　利润稳步释放，盈利水平有所下滑
　　2020年上半年，公司实现营业收入收737.0亿元，同比增长3.6%，归母净利润101.2亿元，同比+1.7%，在疫情影响下，业绩依旧稳健增长。报告期内，公司加权平均净资产率为6.22%，较去年下降1.69个百分点，整体盈利能力略有下滑。
　　销售稳步回暖，有望回归正增长
　　2020年1-6月公司累计实现销售额2245亿元，同比减少11.1%；销售面积1492万平方米，同比减少8.8%。公司销售规模保持行业前列，位列克而瑞销售排行榜第4位。同时随着受疫情推迟的销售需求逐步释放，公司销售同比降幅持续收窄，公司全年销售有望实现正增长。
　　拿地态度积极，布局高能级城市
　　2020年1-6月公司累计拿地总价为819.7亿元，同比增长53.8%，累计拿地总价/销售金额为36.5%，拿地态度趋于积极。能级分布上，新增土储一线、二线城市面积占比为7%、65%，重点布局高能级城市。区域分布上，公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部的占比分别为17%、22%、20%和41%，重点加仓中西部。
　　投资建议
　　保利地产业绩快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元，对应PE分别为6.0/5.1/4.4倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。