浙商证券-三季度策略展望：顺水行舟，渐入佳境-200720

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　　“全球资产配置荒”仍是大基调。海外疫情加速蔓延，下半年仍有反弹迹象，疫情困扰下全球经济虽有所修复，但下行压力依旧存在。纵观全球各国央行，年初以来纷纷降息，采用宽松的货币政策以应对疫情和经济下行影响。而国内疫情基本平复，经济虽有回暖但因洪水、中美摩擦等因素仍存不确定性。7月政治局会议政策导向预期”底线思维”和”房住不炒”不变。在输入性通缩压力下，权益市场将受益于政策刺激。外资和保险等增量资金入市也将助推股市上涨。
　　 “价值搭台，成长唱戏”或是三季度配置的主旋律。短期估值分化问题仍旧是行情的主要方向，成长行业已经连续5个季度跑赢价值行业，在历史中相对少见。在通缩压力下，逆周期政策刺激的行业如建材、机械设备等值得重点关注，且从高频数据来看业绩增长的确定性较强。中长期来看，“成长”仍旧是条核心主线。在产业周期、监管周期和货币周期三周期叠加的阶段之中，“成长股”的独立行情未完待续。
　　顺水行舟，渐入佳境。海外疫情仍在持续蔓延，中国在疫情控制方面取得了阶段性胜利，在国际环境中国经济体现十足的韧性。不过三季度受洪水、中美摩擦和海外疫情的影响，复苏的进度仍存不确定性。我们认为当前的货币环境、财政政策仍处于蜜月期，做多窗口仍在。“全球资产配置荒“依旧是当下主基调，“房住不炒”的政策背景下A股权益类资产将成为“蓄水池”。
　　行业配置上，三季度建议投资者重点把握三条投资主线：1）低估值、逆周期政策刺激、业绩增长确定性较强的建材、机械设备、家电等；2）5G产业周期、监管放松周期和货币宽松周期三周期叠加的“5G、消费电子、半导体、云计算”等科技股行情；3）欧洲新能源车补贴、国内需求提升带动下的”新能源汽车”行情。
　　风险提示：全球疫情出现二次爆发、地缘政治中美摩擦升级、经济恢复不及预期、政策监管收紧、制度推进受阻