华宝证券-私募基金专题报告：风险指标在私募FOF组合构建中的运用-211214

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投资要点：私募FOF市场。

近两年，证券投资类私募发展迅猛，2018年存续规模2.04万亿，2019年增速达25%，2020年增速达69%，截止到2021年10月底，证券投资类私募存续规模已经站上六万亿的关口。

如今百亿级规模的证券投资类私募已达100家，其中量化私募占了25%，量化私募的崛起为私募FOF提供了大量优质的底层资产。

随着居民财富配置需求的提升，可配资产越来越多元化，净值型产品成为了其中重要的组成部分，如何降低单一型产品的波动，提高夏普比率，私募FOF在这方面能提供更好的解决方案。

风险模型业绩表现。

对于管理期货策略和股票市场中性策略的私募基金，我们将不同的风险模型直接应用到了私募FOF组合的构建中。

期望损失模型（ES模型）满足次可加性，可以更好地对风险进行计量，对于一个大范围的风险控制可以分解到子单位上，只需要控制每一个私募基金的期望损失，就能控制住整个资产组合的期望损失。

作为期望损失模型的衍生，改进后的期望损失模型（ES_CF模型）和条件波动率模型（TR模型）在股票市场中性策略和管理期货策略的私募基金筛选中脱颖而出，通过这两个模型对私募基金进行筛选，可以有效控制整体组合的回撤，提高投资组合的夏普比率。

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。