美尔雅期货-PTA&MEG半年报：雪上加霜，聚酯原料能否守得云开见月明-200720

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　　原料端PX：随着各国工业的不断复苏，预计3季度原油将出现上扬的趋势，成本支撑较强。下半年PX新增产能约180万吨，而PTA新增产能约980万吨，需求增加明显，目前PX-N处于相对低位，有向上修复驱动。
　　供给端PTA/MEG：下半年PTA预计投产980万吨，MEG预计投产186万吨，供应增量较为明显。集中检修是近两年行情提振的关键因素，供应商检修目的发生转变，使得下半年集中检修存在更多不确定因素。
　　需求端聚酯：7月为聚酯的传统淡季，8月份聚酯需求或将逐步复苏，随着金九银十的到来，聚酯需求将不断提升，但疫情影响下终端消费疲弱，金九银十国外的服装订单或不及预期，且产业链库存偏高，负反馈较为明显。
　　我们的观点：终端内外需复苏分化，聚酯压力较大，叠加产业链大投产周期下，聚酯原料高库存较难化解，边际改善或成下半年交易重点。
　　策略：中长期，PTA面临供应过剩的风险，需要持续低加工费的环境实现再平衡，预计随着PTA的大投产，加工费将被挤压。乙二醇开工率大幅下降，需求疲弱，库存边际改善或将依靠供应收缩，预计乙二醇价格维持在煤制装置盈亏平衡附近。