财信证券-电子行业点评：中报预告反映结构性回暖，关注下游持续性表现-200721

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　　投资要点：
　　7月第3周电子指数涨跌幅为-8.53%，板块个股涨跌幅中位数为-8.29%。本周，申万电子指数涨跌幅为-8.53%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-4.39%、-4.95%和-4.18%。在申万28个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第26；2020年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为31.03%，在申万全部行业中排名4。
　　主要细分板块中报业绩预告分析。截至2020年7月19日，剔除B股及ST类公司，A股电子板块共有92家公司发布了中报业绩预告及中报业绩情况，合计实现归母净利润175.36亿元，同比增长58.86%。其中，半导体（含集成电路、半导体材料、分立器件）板块2020年上半年同比高增速，延续了2020年一季度的增长势头；LED板块由于行业景气度低迷同比下滑；消费电子、PCB板块景气度相对较高，二季度环比大幅提升，走出疫情影响。总体来看，我们在系列周报中反复提及的半导体国产替代进程加快、苹果产业链和可穿戴设备高景气度以及PCB板块的结构性需求在2020年上半年中报业绩预告中得到了部分验证。我们认为，下半年华为产业链的完整性和替代方案以及iPhone 5G新机的上市时间是否延后都将对相关供应链厂商以及电子行业业绩表现带来不确定性，同时，5G基站建设推进和云计算、服务器等需求稳步增长也会为电子行业提供一定支撑。在疫情和中美科技争端影响下，电子行业的发展逻辑并未改变，但是供应链短期结构和节奏的变化将导致板块内公司业绩表现出现分化。
　　维持行业“同步大市”评级。截至7月17日，申万电子整体法估值为53.63倍，估值处于历史后68.98%分位；申万电子中位数法估值为60.03倍，估值处于历史后65.61%分位。在海外需求整体不确定性尚存和中美科技争端或将加剧的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期