浙商证券-2020年中期钢铁行业投资策略：PPI拐点，配置价值凸显-200721

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　　摘要
　　钢铁行业核心观点：
　　下半年钢铁板块走势预判：盈利改善+估值提升有望跑出超额收益
　　对行业下半年维持“看好”，与市场预期相比，我们更“乐观”
　　上半年经营情况：归母净利下滑20-40%，但Q2净利环比Q1有20-30%的改善，中信特钢等企业净利还有小幅增加。下半年展望：预计钢企盈利延续回升态势。
　　环保减产驱动：9月份之后，京津冀等地区环保限产将再起，钢铁供给下降。
　　成本下降驱动：预计下半年铁矿石价格将回落至70-80美金/吨一线（当前100美元/吨，62%品位澳矿为例）。铁矿石的需求下滑，供大于求的态势明显。
　　有别于市场的认知：
　　市场认为：二季度钢企成本下降，盈利能力的回升不具有持续性。
　　我们认为：下半年外矿的供给能力上升，钢铁企业的成本将下降，而在环保限产推动下，盈利改善能持续。
　　钢铁行业目前估值水平：pe为13倍，pb为0.93倍，仍处于历史较低水平。
　　下半年估值提升催化剂：1）环保限产有序推进；2）铁矿石供给上升。
　　风险提示
　　1、宏观经济复苏不及预期
　　2、行业政策性调控频繁
　　3、铁矿石等原料价格大幅上涨
　　4、全球疫情控制难度加大等