国信证券-康泰生物-300601-2020年半年报点评：二季度高增长，管线值得期待-200721

《国信证券-康泰生物-300601-2020年半年报点评：二季度高增长，管线值得期待-200721（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-康泰生物-300601-2020年半年报点评：二季度高增长，管线值得期待-200721（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　疫情后疫苗接种逐渐恢复，二季度高增长
　　2020H1康泰生物实现营收8.70亿元（+7.7%），归母净利润2.60亿元（+0.6%）；Q2单季度营收6.93亿元（+48.6%），归母净利润2.57亿元（+62.4%），由于二季度疫苗接种逐渐恢复，单季度实现大幅增长。上半年销售费用率39.6%（+1.8pp），管理费用率9.2%（+0.4pp），研发费用率9.8%（+0.9pp）；毛利率提升1.6pp至92.9%，由于费用率上升，净利率下滑至29.9%（-2.1pp）。
　　四联苗批签发与中标价双双提升
　　公司的核心产品四联苗上半年批签发78万人份（+245%），同时预充式的中标价由285提升至368元/支，为下半年的业绩增长提供有力的保障。上半年四价苗实现销售6.18亿元（+30.7%），23价肺炎疫苗销售0.77亿元；随着乙肝疫苗恢复生产，公司下半年的业绩将实现快速增长。
　　研发管线值得期待，重磅品种2021年登陆市场
　　公司的13价肺炎结合苗已提交上市申请并纳入优先审评，预计将在明年初上市；人二倍体狂苗已获得临床试验总结报告，预计将在下半年申报上市。冻干Hib和四价流脑多糖苗已经报产。另有大单品百白破-IPV-Hib五联苗和麻腮风-水痘四联苗处于临床前阶段。公司在研管线丰富，且对标海外，重磅品种上市后，公司将在2021年迎来爆发。公司还积极进行新冠疫苗的研发，布局生产车间的建设。
　　风险提示：
　　创新品种临床、注册进度不及预期，行业安全性事件
　　投资建议：维持“增持”评级
　　公司二季度疫苗恢复接种后实现高增长，预计下半年将实现快速增长。公司在研管线丰富且对标海外，随着重磅品种的上市业绩将实现跃升。我们维持盈利预测，预计2020~2022年公司净利润8.03/13.94/20.42亿元，同比增长39.7%/73.6%/46.5%，对应当前股价PE为153/88/60x，维持“增持”评级。