浙商证券-2020半年度化工行业投资策略：翻多，向2年的景气下行告别-200721

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　　核心观点
　　1.行业观点
　　我们自6月以来旗帜鲜明地翻多化工行业，目前维持观点，推荐配置有良好成长性的化工龙头。
　　2.上半年行业变化
　　基化行业20Q1收入下滑8%，盈利下滑38%。
　　截止6月底，化工品价格指数较2019年底下跌14%，142/180种化工品价格下跌。
　　3.下半年展望
　　下半年化工行业有望景气回升，驱动力是油价和需求。
　　6月可能是工业企业利润边际拐点：PPI在6月份迎来向上修复的拐点。
　　内需：国内地产5月开工、竣工同比正增长，下半年的竣工可能都会不错，主要是开工竣工倒挂修复在2019下半年以来的延续。
　　外需：疫情没有到拐点，但疫情对海外下游开工影响的边际拐点逐步显现。海外疫情数据还在增长，但部分是复工复产导致的，经济已经迎来重启。
　　4.选股策略
　　成长龙头：优质龙头公司具有穿越周期的成长性。
　　周期龙头：景气底部回升带来估值修复空间，及未来的业绩弹性，左侧布局周期龙头。
　　有别于市场的认识
　　1.产品价格回暖（中性偏乐观）
　　市场认为，近期化工品价格回暖，主要是油价回升。随着油价在40美元/桶以上震荡，后续化工品价格上涨乏力。
　　我们认为,需求恢复也是影响产品价格的另一重要推动力。另外油价方面减产执行情况良好,后续支撑及推动影响仍在。
　　2.化工品下游需求恢复（乐观）
　　市场认为，国外疫情尚未迎来明确拐点，整体需求恢复情况仍需观察。
　　我们认为，下半年可能地产新开工、竣工面积都会维持正增长;国外疫情没有到拐点,但已经迎来下游开工边际拐点。
　　3.化工品新增供给（乐观）
　　市场认为，今明两年化工品新增产能增速较快，产能消化依然会压制产品盈利。
　　我们认为，新增产能或对产品价格施压，但这一轮产能扩张以龙头扩张为主，代表着行业集中度提升，及龙头议价能力提升。
　　4.化工品牛市与化工股牛市（前者中性，后者乐观）
　　市场认为化工品价格底部回升，虽有价格弹性，但对公司盈利仅是修复，化工股牛市难现。
　　我们认为化工品牛市年内可能是没有的，但化工股牛市会有，一方面因为优质公司具有跨越周期的成长性；另一方面需求复苏叠加估值近两年极大消化，也有助于公司估值修复。
　　风险提示
　　1、油价再度大跌
　　若国内乃至全球经济增速回落过快，将导致需求恶化，化工品价格将下跌。
　　2、全球疫情进一步扩大
　　若疫情持续发酵，一方面直接影响国内下游复工，另一方面将影响海外化工品需求。
　　3、中美贸易摩擦加剧
　　影响全球尤其是国内需求，中美之间化工原料进口及产品出口可能受到负面影响。