国金证券-股票量化策略私募基金月报：市场环境回暖，上半年各子策略表现良好-200721

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　　第一部分：股票量化策略投资环境
　　目前来看，A股市场在积累较大涨幅之后存在获利回吐压力，短期波动或加剧，但中长期仍有一定的发展空间。量化策略运作方面，近期市场波动变大，流动性增加，7月以来日均成交额超过1.4万亿，这样的行情特点，非常有利于股票量化策略的运行。另一方面，近期负基差也得以迅速收敛，甚至出现了升水的情况，并且远月合约的收敛幅度远大于近月合约，对于中性策略来说是非常好的建仓时机。
　　第二部分：股票量化策略上半年表现
　　整体来看，今年以来两市流动性水平明显上升，市场波动及交投活跃度均处于较高水平，同时中小盘股表现较为强势，市场环境对量化类策略的运作友好度较高，据我们本次重点统计的387只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2020年上半年，各子策略均录得不错的表现。从超额收益的角度来看，上半年中小盘股相对超额收益波动较大，一季度强势上涨后震荡走低，5月开始则有所恢复，大盘股相对超额收益在3月有所回调后，二季度开始稳步上涨。在这样的行情下，上半年沪深300指数增强策略与中证500指数增强策略实现了良好的超额收益，其中300增强表现略好于500增强，中高频策略表现好于未区分策略频率。平均来看，沪深300指数增强策略中，中高频策略已经连续12个月实现正超额收益，中证500指数增强策略也已连续5个月实现正超额。近半年股指期货基差不断走扩，整体处于深贴水状态，同时贴水幅度波动较大，对于中性策略的运作带来了一定的影响，但由于现货端积累了不错的超额，市场中性（中高频）策略表现良好，仅略逊于2019年上半年表现。
　　根据上半年收益情况，我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金里，灵均、国富、因诺、幻方、易股、进化论、启林、明K、洛书、龙旗等私募管理人业绩表现亮眼。
　　第三部分：量化中性策略近期收益表现及展望
　　结合近期市场情况及代表性量化中性策略产品表现来看，A股市场自6月以来强势上涨，进入7月更是节节攀升，虽然中旬以来有所回调，但两市成交已连续13个交易日突破万亿，堪比2015年牛市期间的成交水平，市场各核心指数的波动水平及A股的横截面波动率同样反弹抬升，流动性以及波动双升的行情特点对股票量化策略的运行友好度较高，非常有利于提升现货端获取超额收益的能力。基差方面，随近期市场情绪大幅提升，负基差也得以迅速收敛，7月初甚至出现了升水的情况，虽然对于现存产品收益带来一定的负面影响，但对于中性策略新产品来说是非常好的建仓时机，可将未来半年的对冲成本锁定在较低的区间。综合来看，目前的市场环境对量化中性策略友好度较高，未来有一定可能复制去年上半年及今年2、3月的收益表现，近期值得重新重点关注。
　　第四部分：本期优秀股票量化私募推荐―幻方量化
　　幻方量化成立以来专注量化投资，发展迅速，已经从一流的量化投资机构向技术类的科技公司深耕。公司在投研团队、策略开发、软硬件支持层面均有极大的投入，因此虽管理规模位于同业前列，但仍然保持了长期良好的业绩水平，并且业绩一致性较高。今年以来，公司推进了多周期信号的挖掘与融合，进一步扩充了策略容量，并重新开放申购，可予以持续关注。
　　风险提示：策略拥挤度上升、流动性风险。