中信证券-睿创微纳-688002-2020年中报点评：H1业绩同比+5倍，后续增长仍韧性十足-200722

《中信证券-睿创微纳-688002-2020年中报点评：H1业绩同比+5倍，后续增长仍韧性十足-200722（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-睿创微纳-688002-2020年中报点评：H1业绩同比+5倍，后续增长仍韧性十足-200722（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　2020年H1公司实现营收6.93亿元，同比+173%，扣非前/后归母净利润分别为3.08/2.91亿元，同比+377%/+502%。H1公司人体测温、军品等业务全面开花，后续增长韧性十足，坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　Q2延续Q1高增长态势，2020年H1公司扣非后业绩同比+5倍。公司2020年上半年实现营收6.93亿元，同比+172.86%，归母净利润3.08亿元，同比+376.70%，扣非后归母净利润2.91亿元，同比+502.17%。其中，公司测温业务实现收入2.4亿元，同比+546倍，非测温业务实现收入4.5亿元，同比+77.60%。单季度而言，公司Q2延续Q1高增长趋势，Q2单季度实现营收4.62亿元，同比+201.23%，归母净利润2.23亿元，同比+438.85%，扣非后归母净利润2.1亿元，同比+634.32%。Q2利润端好于收入端，受益于成本端与费用端双重改善：成本端，受益于产品结构优化和良率提升，公司Q2毛利率同比+15.7pcts至64.8%大幅改善；费用端，公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.5/-2.9/-9.2/-1.6pcts至1.3%/2.6%/8.7%/-2.3%，规模效应下公司费用率显著降低，与毛利率改善一道推动净利率同比+21.31%。
　　2020H1公司三大业务板块均实现跨越式增长，重点关注测温及军品需求。公司2020年H1实现爆发式增长，主要源于三大业务板块均实现了跨越式增长：1）军品业务：公司多个型号项目陆续交付使用，报告期内相关订单大幅增长，20H1军品业务销售额同比+129.90%至1.63亿元；2）国内民品业务：疫情防控催生红外测温需求，公司是工信部防疫重点物资生产企业，同时提供整机、机芯及探测器，H1国内测温业务收入高达1.31亿元，整体国内民品业务接近3.1亿元，同比+2倍；3）海外民品业务：3月起海外地区产生大量人体测温需求，公司上半年海外测温红外热像产品收入1.1亿元，与此同时疫情冲击下公司户外业务仍同比+30.33%至1.07亿元，整体来看公司境外收入达2.17亿元，同比+172.09%。
　　展望未来，我们看好公司后续增长韧性十足。1）军品业务：军队信息化建设推动红外设备渗透率加速提升，公司H1新增4个配套中标重点项目，另有2个重点项目进入定型、批产阶段，看好公司军品业务在未来2~3年内保持较高增速。2）国内民品：红外测温的常态化需求趋势进一步明确，与此同时安防+AI厂商也加速推动安防设备的红外渗透率提升；公司一方面拓展了大华股份、商汤、旷视等新客户，另一方面积极拓展工业测温、电力测温、安消防等新应用场景。3）海外民品：同样受益红外测温的常态化需求，未来随着全球疫情得到控制，海外户外运动对于红外产品的需求有望重新回到快速爆发阶段，公司凭借高性价比份额有望进一步提升。整体来看，我们认为公司在今年实现翻倍式增长的基础上，明年仍有望保持稳步增长。
　　风险因素：疫情影响下原材料短缺；客户集中度高；户外需求降低等。
　　投资建议：考虑军品及测温业务爆发式增长，我们上调公司2020~2022年EPS预测为1.09/1.46/2.02元（原预测为0.88/1.22/1.65元）。我们看好公司龙头地位和长期成长性，给予2021年PE=55倍，对应目标价80.30元，维持“买入”评级。