安信证券-传媒行业：潮玩大众化或成IP变现新风口-200722

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　　■大众级潮玩渗透率提升，正在实现有效破圈。1）玩家级别潮玩门槛较高，产品单价高，用户需对潮流文化有较深的理解和认同度，圈子小众；2）形象可爱、价格亲民的大众潮玩出现，降低了潮玩市场的用户门槛；3）潮玩以盲盒形式出现，激发了用户的购买欲、复购率，提升大众对潮玩的认知度和接受度。
　　■潮流玩具市场规模近年增长迅速，主要受益于专注且日益壮大的粉丝群、可支配收入增加、潮流文化产业迅速发展及更多优质潮流玩具IP成功孵化。根据弗若斯特沙利文调研数据，中国潮流玩具市场规模由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长为34.6%。预期2024年将达到763亿元。
　　■盲盒的价格更为亲民，打开了成人玩具单价在40-80元的中间消费层，通过产品设计将艺术品与大众消费品实现嫁接，未来盲盒市场规模有望打开百亿空间。盲盒拥有极致的购买体验：1）叠加盲抽玩法的不可预测性，形成的刺激感加强消费过程的娱乐体验；2）消费者对个别款式的偏好促使其重复购买，直到抽中心愿款为止；3）呈系列推出，激发用户的收藏心理，赋予购买行为成瘾性；4）隐藏款的设置进一步放大“博彩心理”；5）定价给予消费者“一个盲盒=两杯奶茶”的价格认知。
　　■投资建议：明星公司泡泡玛特即将在港股上市，其背后的潮流玩具市场表现出成人对基于IP的艺术级玩具的需求，借助盲盒这一包含不可预测性的消费形式，带来高速行业增长与产业链投资机会。A股相关标的方面，围绕IP运营的相关公司有望受益潮玩行业的崛起，建议关注拥有丰富IP资源的光线传媒、奥飞娱乐，以及以衍生品为支撑向IP及平台进行延伸的美盛文化等。
　　■风险提示：知识产权保护风险、市场竞争风险、潮玩基因不确定性。