银河国际-金隅集团-2009.HK-房地产业务拖累2020年中期盈利-200716

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　　■金隅集团于7月16日收市后发布盈利预警，预计2020年一季度净利润同比下降46-61%。
　　■新冠肺炎疫情影响了房地产开发业务的收入入账情况。
　　■在公司正式公布业绩后，我们可能会下调盈利预测和目标价。但是，考虑到股份目前2020年市净率为0.32倍，我们认为其估值已反映大部分负面因素。
　　预计2020年中期净利润下降46C61%
　　●根据金隅集团公告，预计2020年中期净利润介乎12亿至16.5亿人民币，同比下降46%至61%。新冠肺炎疫情是导致利润下降的主因之一，因为它影响了收入入账情况。尽管2020上半年入账的建筑面积增加了36.5%，达到62万平方米，但经济适用房占入账收入的比重有所上升，而经济适用房的毛利率较低。此外，应政府要求，公司减免了部分中小企业的租金，这影响了投资物业业务的盈利。
　　水泥业务复苏
　　●尽管水泥业务亦拖累2020年中期利润下降，但我们认为问题不大。2020上半年水泥和熟料的综合销量约4,210万吨，降幅约7.02%，与一季度的41%同比降幅相比已有明显改善。
　　相信目前的低估值已反映大多数负面因素
　　●在公司公布业绩和详细的财务和运营数据后，我们可能会下调盈利预测。但目前股份的市净率为0.32倍，相信已反映出房地产业务短期内保守的前景。