华安证券-家用电器行业基于150个厨电产品梳理分析：集成灶产品专题，关于同质化、价格战、利润率的分析与思考-200722

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　　主要观点：
　　随着集成灶关注度提升，关于集成灶产品性能表现、同质化竞争、未来发展趋势等争议较大。我们特此梳理约150个集成灶+传统烟灶产品型号的各项参数，进行对比分析，研究集成灶与传统烟灶性能参数差异、不同品牌不同价位集成灶性能参数差异；并对四大集成灶龙头的销量、平均单台成本（直接材料/直接人工/制造费用）、平均单台出厂价、零售价（线上/线下）进行拆分分析，研究集成灶的规模效应、产品溢价、价格竞争趋势等。
　　150个产品参数分析：集成灶与传统烟灶参数相近，龙头品牌更加注重全面发展
　　整体来看，集成灶与传统烟灶参数表现相近，但由于产品构造差别较大，较难完全从参数判断其性能表现。关于集成灶的各品牌对比，龙头品牌更加注重全面发展，通过更优的工业设计为消费者带来优质用户体验，各参数表现基本没有短板，对技术水平要求较高。而定价较低的其他品牌，则会通过提升某个单项性能参数作为宣传亮点，但在其他方面或有所牺牲。
　　成本与价格拆解：规模效应显著，产品结构升级助力价格提升
　　我们对集成灶龙头企业的成本和价格进行了拆分分析，发现各企业的生产工艺流程和原材料差异较小，而规模效应显著，生产规模较大的企业具有明显成本优势。此外，随着产品结构升级，各品牌均价均有提升趋势。
　　投资建议
　　我们持续推荐关注受益地产竣工回暖的厨电板块，建议关注厨电龙头、工程渠道龙头老板电器，和受益集成灶渗透率提升的集成灶龙头浙江美大。我们认为，在地产竣工增长、农村厨电保有量提升、集成灶渗透率提升的因素下，集成灶行业销量在未来三年有望维持30%以上的增速。浙江美大作为集成灶龙头企业规模优势显著，集成灶品类毛利率高达57%，高于其他集成灶龙头企业，随着集成灶规模扩张，各集成灶龙头企业成本或有望进一步降低，而产品结构升级也有望带来均价的提升。
　　风险提示
　　集成灶渗透率提升不及预期风险；集成灶竞争加剧导致价格战风险。