中原证券-A股估值周报：A股估值途中调整，中长期估值分化不改-200721

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　　投资要点:
　　国内市场估值：A股估值大幅调整，建材估值逆势上涨上周A股出现单日单边下行，量能维持高位。目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为17.9X，前值18.71X，历史分位数为62.3%，保持在接近历史均值+1倍标准差水平；创业板指的PE（TTM，剔除负值）为61.79X，历史分位数为84.0%，上证50PE与创业板指PE比值在冲高后跌至历史中位数水平以下；上周一级行业估值以收缩为主，仅建材和农林牧渔环比分别小幅上涨3.4%和0.9%；通信和交通运输回落幅度较大均在10%以上。
　　国际市场估值：全球股市偏暖，估值以上行为主以席勒市盈率计算，美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为21.77X、27.4X和43.91X，历史分位数分别为76.6%、93.5%和99.8%；亚太方面，韩国、马来西亚和泰国代表性股指的席勒市盈率均继续处于10X上方，全球主要股指中仅恒生指数和泰国证交所指数估值历史分位数不足10%；欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X以内，俄罗斯MOEX指数历史分位数最低；新西兰股指和巴西圣保罗指数估值继续处于历史高位。
　　A股估值展望：A股估值分化行情尚未结束，把握中长期投资机会当前估值分化格局尚未结束。尤其是综合中长期相对估值指标来看，虽然成长股相对估值已经演绎到了极致，但大盘绩优股相对估值上升空间尚存，消费、医药等结构性行情仍在延续，估值标准差自2018-2019年底部起才刚刚上行，因此当前结构性行情尚未结束，只是成长板块短期内面临一定的估值调整压力，高PE板块风险较高，建议寻找低估值优质板块吸入，当前股市投资应当以中长期机会为主。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件