东海期货-策略报告（菜油）：做多安全边际缩小，关注菜豆价差做缩机会-200630

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　　投资要点：
　　孟晚舟事件令中加关系恶化，加拿大菜籽进口受阻。2020年1-5月，国内累计进口菜籽127.9万吨，同比减少25.3%。其中来自加拿大的菜籽为88万吨，占比降至68.8%。
　　国内依靠增加进口菜油弥补缺口，但近期欧盟部分非转菜被退运。上月以来海关对非转植物油进行转基因检测，据传有几家进口商被退运一批非转菜油，数量约在4万吨左右，市场情绪被点燃。
　　国内菜籽菜油库存不断下滑，供应偏紧。期货持仓量与仓单量严重不匹配，吸引资金涌入做多。
　　期价的不断上行，做多安全边际在缩小。潜在利空在于：进口菜油通关恢复正常；过大的菜油-豆油价差令豆油替代菜油，抑制菜油消费。
　　结论：菜油供需仍然偏紧，价格存在继续上探的空间，但做多的安全边际在缩小且资金激烈博弈会加大单边持仓风险。近月需关注资金博弈下菜油仓单和现货库存的情况，远月需关注菜油进口情况。
　　操作建议：单边多空均需谨慎操作。鉴于菜油-豆油价差已经处于高位，我们认为可关注09合约价差2600以上价差做缩的机会。
　　风险因素：中加关系持续恶化，进口菜油通关不畅，资金博弈加剧上演“逼仓”行情。