天风证券-公用事业行业Q2公用事业基金持仓分析：火电低配比例收窄-200723

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　　横纵向对比：重仓比例环比下挫0.23个百分点，低配比例3%
　　我们以Wind开放及封闭式分类基金中的普通股票及偏股混合型基金为数据基础，对环保公用行业2020年二季度基金重仓持仓情况进行了统计。横向比较，除港股外，公用事业板块重仓比例在申万一级行业中排名24，与2020Q1第22位的排名相近。纵向来看，2019年以来，板块重仓比例环比持续下滑，在经历了2020年一季度的反弹后，二季度重仓比例再次下挫，环比下挫0.23个百分点至0.34%。Q2公用事业板块基金重仓持股市值31.4亿，重仓比例0.34%，行业仍维持了3%左右的低配比例。
　　子板块分析：电力、环保均有下滑，水电降幅明显
　　电力、环保、燃气及水务2020年二季度基金重仓持仓比例分别为0.19%、0.15%、0.00%及0.01%，环比变化-0.12、-0.09、-0.01及0.00个百分点。反映到公用事业板块持仓内部结构来看，电力仍旧是公用事业第一大持股子板块，整体结构与一季度相仿，电力、环保占比分别为55%及43%。低配情况方面，环保低配比例环比扩大0.07个百分点至0.35%；电力低配比例略微收窄，环比收窄0.12个百分点。
　　从电力细分板块来看，2018年以来水电持仓比例始终最大，其与热电为近五个季度以来的电力持仓主体。具体数据来看，火电、水电、热电及新能源发电Q2持仓比例环比分别变化-0.01、-0.03、-0.08及0.00个百分点。反映到电力板块内部持仓结构，火电持仓占比环比抬升1个百分点至9%，水电环比降低6个百分点至50%，热电环比上升6个百分点至40%。低配比例方面，热电、水电以及新能源发电比例稳定，火电环比收窄0.1个百分点。
　　个股分析：Q2加仓集中于火电与环保板块
　　2020Q2公用事业板块前十大重仓股中，环保、公用各占五席，公用板块（电力、燃气）分别为联美控股、川投能源、长江电力、国投电力及华电国际；环保板块（环保工程与服务、水务）占五席，分别为玉禾田、瀚蓝环境、伟明环保、碧水源及洪城水业。在火电、环保行业景气度有所改善背景下，二季度板块加仓集中于火电与环保板块。从更为具体的加仓数据来看，前十大加仓标的中，环保标的包括瀚蓝环境、盈峰环境、洪城水业、长青集团，火电标的包括华电国际、建投能源、京能电力及内蒙华电，水电标的包括川投能源及黔源电力；前十大加仓标的中六个为电力标的。二季度减仓方面，电力包括长江电力、福能股份等，环保包括聚光科技、伟明环保、碧水源等。
　　投资建议：关注复苏趋势延续配合低估值带来的板块投资机会
　　二季度板块持仓虽有一定下调，但或为估值反弹提供更大空间，当前板块基本面向好逻辑明晰，估值尚处低位，我们维持行业“强大于市”评级。具体来看，电力：火电方面，低估值叠加基本面稳固的边际改善，在资金面及市场情绪的配合下，我们认为火电标的估值修复可期。水电方面，短期来水超预期，中长期成长性优质、盈利稳定。燃气：6月生产数据充分反映出需求的持续向好，我们重述当前“低气价”时代燃气行业的“量增”投资逻辑。环保：低估值、业绩向好、强催化剂，行业业绩、估值有望实现双抬升，建议关注环保行业低估值龙头。我们建议关注复苏趋势延续配合低估值带来的板块投资机会。
　　风险提示：国家绿色发展基金投资进度慢于预期，资金成本抬升，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动