国信证券-瑞声科技-2018.HK-重大事件快评：小米OPPO入股光学子公司，有利光学发展-200723

《国信证券-瑞声科技-2018.HK-重大事件快评：小米OPPO入股光学子公司，有利光学发展-200723（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-瑞声科技-2018.HK-重大事件快评：小米OPPO入股光学子公司，有利光学发展-200723（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　7月22日晚，公司公告，公司从事光学业务的子公司向战略投资者融资11.5亿元，占增资扩股后约9.58%股权。本次战略投资人含湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)、OPPO广东移动通信有限公司。
　　国信观点：
　　1.客户变子公司的模式在科技产业并不少见，荷兰光刻机厂商ASML就是，EDA软件公司Cadence也是。
　　2. “客户+股东”模式能够绑定合作伙伴，使其客户更加稳定。
　　3.客户入股光学子公司，说明客户更加认可瑞声科技的光学业务，说明光学业务发展进入了收获期
　　评论：
　　客户入股子公司，证明光学业务发展良好
　　客户变子公司的模式在科技产业并不少见，荷兰光刻机厂商ASML就是，EDA软件公司Cadence也是。首先，客户+股东模式能够绑定合作伙伴。其次，客户入股光学子公司，说明客户更加认可瑞声科技的光学业务。集成电路产业中重资产的环节对于设备和研发投资的需求极大，而且呈不断上升的趋势。
　　投后占90.42%仍控股并表
　　瑞声科技占光学子公司投后90.41%，仍控股并表。小米、OPPO分别占4%。
　　光学是瑞声科技未来业绩最大推动力
　　目前公司收入占比最大的是电磁传动及精密结构件，增速最快的光学，光学收入同比增加62.3%，收入占比达到7%。
　　2020年第一季度，光学收入同比增加61.7%至人民币2.45亿元，毛利率增长到接近10%。
　　随着光学业务的运营效率、良率提升，未来光学的收入占比将超过声学马达。光学业务也是公司未来的最大增长点。第一阶段的光学的投资已经完成，接下来的任务是提升效率和良率，带来毛利率的提升。
　　一看塑料镜头的出货量。Q2单月产出已接近6000万，预计Q3单月产出1亿。6P镜头项目进展良好，7P镜头目标Q4实现量产。
　　二看WLG的进展，与全球主流手机厂商沟通顺利，多个项目稳步推进。今年目标产出3000万片。
　　三看混合镜头模组的规划进展，未来公司将涉足模组，预计今年下半年实现量产。
　　维持“买入”评级
　　预计公司2020~2022年收入分别为219亿元/261亿元/310亿元，增速分别为22%/19%/18%，2020~2022净利润分别为27亿元/34亿元/41亿元，增速分别为22%/25%/23%。
　　参考A股同类公司，瑞声科技2020年合理PE估值区间至30~26倍，对应股价70~77港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.疫情导致智能手机需求和供给受创。2.光学业务进展不及预期