华西证券-顺络电子-002138-逆势增长难能可贵，Q2业绩再创新高-200722

《华西证券-顺络电子-002138-逆势增长难能可贵，Q2业绩再创新高-200722（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-顺络电子-002138-逆势增长难能可贵，Q2业绩再创新高-200722（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述
　　公司发布半年报，2020上半年，公司实现营收14.42亿元，同比增长18.45%；归母净利润2.42亿元，同比增长24.09%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长27.12%。
　　分析判断:
　　2020Q2单季度营收、归母净利润创新高，毛利率持续提升
　　2020Q2公司实现营收8.39亿元，同比增长24.74%，环比增长39.22%，单季度收入首次突破8亿元，创历史新高。2020Q2公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长32.76%，环比增长56.27%。2020Q2公司毛利率达到38.34%，同比提升2.69个百分点，环比提升3.02个百分点。据中报披露，公司毛利率获得提升的主要原因为：①获得海内外大客户信赖，订单充足，产能利用率高；②注重研发和新领域拓展，新产品销售比例持续提升；③重视组织效率，强化组织内部经营意识和绩效评价，激发组织活力，生产效率持续提升；④注重培训，培养和提升核心团队经营意识和管理技能；⑤关注员工发展，建立长效激励机制，充分调动员工的积极性和创造性；⑥聚焦核心产品和核心客户，为核心客户创造价值，逐步淘汰不创造长远价值的产线。通过提升企业整体运作效率和盈利能力，实现企业持续有效的发展。
　　各板块业务稳步推进，疫情之下逆势成长
　　①公司在手机端客户已经覆盖华为、OPPO、vivo、小米、三星等全球核心手机厂家，合作广度、深度进一步拓展，在5G普及拉动下，手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加，公司充分受益。
　　②基站业务方面，与海内外众多核心通讯企业已经形成了战略合作关系，以优良的品质和稳定可靠供应获得客户信赖，现有核心客户的市场份额持续增长，5G业务发展为公司在通讯领域持续拓展和业务放量贡献收益。
　　③汽车电子业务，公司已布局多年，产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。高端客户项目持续顺利在推动中，比如公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品，在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可，已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。因为疫情影响，上半年全球汽车产业出现整体短期下滑，公司海外汽车电子营收也受到部分影响，目前已经逐步恢复。
　　④精细陶瓷产品重点应用在可穿戴结构件，积极拓展手机后盖板。公司精密陶瓷产品在智能穿戴产品应用得到了市场的大力认可，提高了陶瓷产品的消费者应用体验。随着可穿戴式电子终端、随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子对精密陶瓷产品的强劲需求，市场规模有望实现大幅度增长。
　　⑤线上办公带动服务器需求激增，拉动元器件市场增长。一方面服务器业务对电子元件需求量巨大，另一方面对于电子元件的可靠和高效提出了更高要求。公司产品能够满足服务器高端客户需求，并得到了高端客户认可。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元，归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元，对应PE为38.3倍/28.5倍/22.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。