中泰证券-光伏行业重磅纪要：全面量价齐升，景气超预期-200723

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　　核心结论：
　　（1）组件排产反馈需求好，2021年是需求大年：龙头组件企业均反馈四季度询单较旺，四季度需求可能超过40GW，年化160GW，成为历史需求第一季度，而短期关键的三季度，目前主流组件企业的排产都在80%以上；由于疫情导致的项目延期以及全球经济刺激计划，2021年是光伏需求大年，新增装机或达180GW，同增约50%；；
　　（2）产业链全面量价齐升，景气超预期兑现：①硅料方面，上半年国内产量20.5万吨，进口5.5万吨，总计26万吨；下半年国内产量21-21.5万吨，进口4万吨，总计25-25.5万吨，当前全行业库存1.5-2万吨，处于产能收缩周期，价格开启上涨通道；②硅片方面，166硅片报价由2.45元/片上涨到2.7-2.75元/片，涨幅为0.25-0.30元/片，不仅消化了0.16元/片成本上涨，单片盈利还提升了0.09-0.14元/片，其背后原因是2Q20时硅片环节二线企业基本不挣钱；③电池组件方面，电池技术去产能周期处于盈利蜜月期，龙头企业单瓦净利从4月的0.5分钱提升至7月初的6-7分钱，由于组件企业在手订单饱满，组件招标和现货价格均止跌，1.4-1.5元/W价格或成两年期低点；④辅材方面，5月双玻对应辅材打响涨价第一枪，双玻趋势下POE和薄玻璃是行业最大alpha，胶膜和玻璃报价酝酿涨价；
　　（3）投资建议：新冠疫情并没有影响行业需求本质驱动力以及竞争格局，当前行业估值中位数31倍（21年23倍），横纵向对比性价比较高，推荐三条主线：1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；2）双面渗透率提升产业趋势下有望量利齐升的环节：玻璃（福莱特、亚玛顿、关注信义光能）；3）供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份、大全新能源），电池（爱旭股份）。
　　风险提示
　　1、疫情在全球蔓延的范围和时间超出预期，影响光伏项目安装和交付；
　　2、疫情引起全球性金融危机，导致光伏项目融资受到影响。