安信证券-连城数控-835368-持续加码研发，产业链投资布局需要时间-211031

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■事件：公司三季报发布，2021年Q1-Q3实现营业收入11.32亿元（+35.06%），归母净利润1.77亿元（+13.14%），其中第三季度公司营业收入3.16亿元（-10.09%），归母净利润742万元（-85.84%）。

■订单验收数量减少，营收同比略有下降：公司专注于半导体及光伏领域，通过专用设备的研发、生产及销售，为客户提供晶硅制造和硅片处理等生产设备，主要产品包括单晶炉、线切设备、磨床、和氩气回收装置等产品。

公司2021年Q1-Q3实现营业收入11.32亿元（+35.06%），其中Q3营业收入3.16亿元（-10.09%），主要原因是Q3完成的单晶炉设备验收数量较上年同期减少。

毛利率2021年Q1-Q3为34.93%（-1.85pct），略有下降。

■研发持续投入，产业链投资布局，为未来业绩增长奠基。

公司归母净利润2021年Q1-Q3实现1.77亿元（+13.14%），其中Q3归母净利润742万元主要原因是公司出于战略发展需求，扩大产业链布局，成立及收购子公司，研发投入增加所致。

公司研发费用Q1-Q3达到1.12亿元（+142.57%），研发费用率为9.88%（+4.38pct），同时公司参与石金科技定向增发，以15元/股（目前股价56.80元/股）认购600万股，合计9000万元，目前持有股权21.07%。

另外公司参股子公司拉普拉斯半导体装备无锡基地近期已开工，预计未来有望增加公司产品采购，公司持有其25.82%股权（截至2020年底）。

■费用管控得当，现金流回款顺利。

公司2021年Q1-Q3管理费用率为8.19%（+1.06pct），销售费用率为3.20%（-1.27pct），财务费用率为0.11%（+0.14pct），期间费用合计达到11.50%（-0.07pct），基本保持平稳。

公司经营活动产生的现金流量净额Q1-Q3实现1.51亿元（+369.72%），其中Q3实现9652万元（+336.19%），公司现金回款顺利。

■投资建议：公司为技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，扎根行业十余载，与全球最大的单晶硅生产制造商——隆基股份紧密战略合作，并通过电子级银粉、高端石墨材料、蓝宝石、碳化硅及氧化镓等晶体的生长、加工和处理全自动生产设备研发，以及上下游产业链布局，不断开拓新的订单来源，持续提高公司整体抗风险能力。

截至目前，公司最新市值为239亿元，PETTM为59X，建议关注。

■风险提示：技术研发及替代风险、客户相对集中风险、行业波动和政策风险。