开源证券-电子行业点评报告：IBM营收环比回暖，云服务业务增长迅猛-200723

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　　2020Q2营收181.2亿美元，同比-5.4%/环比+3.1%
　　IBM是全球最大的信息技术和业务解决方案公司。2020Q2营收181.2亿美元，同比-5.4%/环比+3.1%；GAAP净利润13.6亿美元，同比-45%/环比+15.8%；非GAAP每股收益1.77美元，同比-52.7%/环比-28.6%；非GAAP毛利率48%，同比增长1.3个百分点，环比增长6.4个百分点；第二季度IBM持有现金额为143亿美元，同比增加52亿美元。公司整体业绩良好，主要原因系：1）IBM的客户集中于大型企业，疫情期间业务相对稳定；2）IBM进行业务重组，使用虚拟交付模式、精简销售团队，降低了人力成本。3）客户数字化转型加速，云服务业务增长明显。
　　2020Q2云计算相关业务稳健增长，服务业务营收下降
　　2020Q2营收结构方面，从业务部门来看，云服务业务营收63亿美元，同比+31.2%/环比+16.7%，增长迅猛，系客户数字化转型需求旺盛；系统业务（包括大型机）收入为18.5亿美元，同比+5.6%/环比+35.4%，系客户对z15主机与高性能存储需求增长；云和认知软件业务（包括Red Hat）营收57.5亿美元，同比+1.8%/环比+9.7%，其中Red Hat营收环比增长18%，主因系混合云平台先进性与安全性提升；服务业务营收同比环比均有所下降，其中全球技术服务（GTS）收入63.2亿美元，同比下降7.6%，全球商业服务（GBS）收入38.9亿美元，同比下降6.4%，系签约数量增长被客户端业务量持续下降所抵消。
　　2020Q3传统产品承压，混合云业务前景广阔，云服务市场份额仍较小
　　受疫情影响以及宏观形势的不确定性，2020Q3可见度受限，IBM未提供下一季度指引。云计算行业趋势整体向上，而IBM的传统技术与业务服务产品面临压力。服务业务方面，GBS业务势头良好，IBM预计其将加速增长；系统业务方面，IBM将在9月继续推出IBMZ服务器系列产品；云和认知软件业务方面，IBM在6月和7月分别收购了Spanugo与WDGAutomation，将着重提升混合云的合规性、网络安全能力与自动化功能。在云服务领域，IBM营收增长较快，但目前市场占有率低，落后于AWS（亚马逊云平台）和MS（微软云平台）。
　　混合云黄金时代来临，云计算管理行业迎来新机遇
　　从市场趋势来看，混合云需求不断攀升；从技术发展趋势看，混合云融合了公有云和私有云，能够适应不同的平台需求，为企业实现高效化、自动化管理提供了有力的技术支撑。据预测，2020年90%的大中型企业将利用混合云管理基础设施，预计2024年中国企业混合云普及率将达到70%。中国公司计划在未来五年内积极投资混合云架构，据统计，17%的中国企业已经部署了混合云，国内云计算管理行业已经迎来了新的机遇。
　　风险提示：疫情风险、行业竞争加剧、汇率波动