西部证券-良信股份-002706-2021年三季报点评：净利率环比小幅提升，海盐基地建设稳步推进-211030

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事件：21Q1-Q3公司实现营业收入28.24亿元，同比增长31.76%；归母净利润3.46亿元，同比增长8.82%。

其中21Q3公司实现营业收入10.48亿元，同比增长21.70%，环比下降0.95%；归母净利润1.43亿元，同比增长15.04%，环比增长2.88%。

业绩符合预期。

毛利率受原材料涨价影响有所下滑，净利率环比小幅提升。

21Q3公司综合毛利率、净利率为35.50%/13.64%，同比-8.05/-0.79pct，环比-0.66/+0.46pct。

受大宗商品价格上涨影响，公司毛利率同环比均有所下滑，但公司持续推进降本增效，净利率环比仍实现小幅提升。

精益化管理持续推进，期间费用率同环比下降。

21Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.37%/3.21%/6.06%/0.19%，同比-4.56/-2.63/-2.77/+0.18pct，环比-1.64/-1.09/-4.04/-0.12pct。

公司精益化管理持续推进，期间费用率同环比均有所下降。

海盐基地建设稳步推进，新产能有望进一步增强公司盈利能力。

截至21年9月底，公司在建工程4.97亿元，较20年底增加2.70亿元，主要由于公司海盐制造基地建设投入增加所致。

公司海盐制造基地将覆盖智能低压电器全产业链，有望进一步提升公司成本控制能力及盈利能力。

投资建议：预计21-23年公司营业收入为40.21/52.23/67.84亿元，YoY+33.3%/29.9%/29.9%，归母净利润分别为4.48/6.01/8.25亿元，YoY+19.3%/34.3%/37.2%，EPS分别为0.44/0.59/0.81元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险。