国盛证券-长城汽车-601633-Q2业绩超预期，中长期拐点已至-200724

《国盛证券-长城汽车-601633-Q2业绩超预期，中长期拐点已至-200724（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-长城汽车-601633-Q2业绩超预期，中长期拐点已至-200724（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件。公司发布半年度业绩快报，上半年预计实现收入359.29亿元，同比-13.17%；归母净利润11.53亿元，同比增长-24.02%；扣非归母净利润8.08亿元，同比-34.88%。
　　Q2单车盈利达6360元（同比+123.18%），盈利能力大幅改善。根据公司2020H1业绩快报，公司Q2实现营业收入235.13亿元，同比+25.41%；Q2归母净利润18.03亿元，同比大幅增长142.40%；扣非归母净利润为15.57亿元，同比大幅增长160.51%。Q2公司单车售价达到9.61万元（同比+7.44%），单车盈利达6360元（同比+123.18%），盈利能力大幅改善。公司Q2业绩大幅改善主要原因预计在于：1）受益于长城皮卡带来的增量，Q2销量实现24.48万辆（同比+16.72%）；2）此外公司皮卡、哈弗H9等毛利率较高的高端车型占比提升叠加公司成本管控初见成效，使公司实现收入端、利润端的高速增长。
　　下半年新车密集投放，全年销量可期。公司下半年迎来多款新车投放：1）基于柠檬平台打造的哈弗大狗和第三代哈弗H6，其中哈弗大狗为越野风造型，定位全新的细分市场；2）欧拉品牌新车白猫于7月15号上市，另一款欧拉品牌电动SUV有望年内上市；3）基于坦克平台+咖啡智能系统打造的硬派越野车型WEYP01预计年内上市；4）长城炮柴油越野版也将于下半年上市。公司下半年有4款以上新车上市，叠加后疫情时代乘用车行业销量复苏以及各地消费刺激政策推出，公司全年销量有望维持增长。
　　中长期来看，两大模块化平台+智能系统+全新动力总成，4大看点保障公司核心竞争力。公司两大模块化车型平台推出，零部件通用率达60%-80%，搭载新平台的新车上市能更好的实现零部件成本管控，提升车型研发生产效率，同时两大平台在安全、性能、轻量化等多方位实现升级。咖啡智能系统目前基于L3级别自动驾驶功能，有望搭载在公司所有品牌车型上。而公司推出全新动力总成4N20系列发动机+9DCT/9HDCT变速器，预计将于年内实现量产，进一步提升公司产品性能、降低油耗。
　　盈利预测与投资建议。考虑新一轮产品周期+皮卡快速增长保障销量，以及公司Q2单车盈利水平显著增长，我们预计公司2020-2022年归母净利润50/59/70亿元，对应EPS为0.54/0.64/0.76元，市盈率20.3/17.2/14.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销量或低于预期；单车盈利改善不及预期。