中信证券-埃斯顿-002747-重大事项点评：计划引入战略投资者，机器人龙头导入产业资源-200724

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　　核心观点
　　公司发布非公开发行预案，拟募集资金10亿元，计划引入3名战略投资者：通用技术集团（认购4亿元）、国家制造业转型升级基金（认购4亿元）、小米长江产业基金（认购2亿元）。我们认为，公司将获得战略投资者在产业链上下游的资源支持，进一步稳固国产工业机器人龙头的地位。维持“买入”评级。
　　预案要点：此次非公开发行定价基准为11.62元（基准日前20个交易日均价的80%），锁定期18个月。募集资金计划投入6个项目，包括标准化焊接机器人（1.6亿）、机器人激光焊接和激光3D打印（1.0亿）、协作机器人（1.3亿）、控制平台和应用软件（1.5亿）、医疗手术协作机器人（1.0亿）、补充流动资金（3.6亿）。
　　引战意义：战略投资者能为公司提供产业链上下游的资源，助力公司发展：（1）通用技术集团：国有独资公司，在先进制造和医疗健康领域有雄厚的产业基础。通用技术集团旗下多个业务与公司存在上下游采购关系，例如其高端数控系统业务有运控关键零部件的需求，其医疗健康业务能为公司医疗和康复机器人提供应用场景。（2）国家制造业转型升级基金：由财政部、国开金融、中国烟草等20名股东发起，注册资金1472亿元。该基金将推动其产业股东与公司开展研发和业务合作。（3）小米长江产业基金：将促使小米集团利用其及产业链企业的在3C和家电领域的资源，与公司开展研发和业务的合作。
　　公司前景：完成CLOOS收购，引入战略投资者，公司继续稳固国产工业机器人龙头的地位。公司在产品技术、团队能力、品牌知名度等方面都在国内机器人企业中处于领先地位。2019年公司机器人出货量近4000台，位居国内首位。今年4月，公司完成收购德国机器人企业CLOOS，获得CLOOS全球领先的弧焊机器人技术。同时，公司将为CLOOS在中国市场的业务开展提供支持。引入战略投资者后，公司将在财务和业务方面获得资源助力，进一步稳固在国产机器人领域的龙头地位。
　　行业趋势：国内工业机器人行业景气在20Q2迎来拐点，行业中长期成长空间广阔。今年前两个月，由于疫情影响，国内机器人累计产量2.1万台，同比下滑19.4%。在国内疫情得到初步控制后，3月至6月，国内机器人产量同比增长12.9%/26.6%/16.9%/29.2%，行业拐点已经显现。中长期看，对标美国和日本的工业机器人密度，国内工业机器人保有量仍有百万台规模的成长空间。
　　风险因素：非公开发行进展不及预期；整合并购标的进展不及预期；行业景气下滑。
　　投资建议：维持公司现有业务2020/21/22年实现归母净利润预测1.1/1.5/2.2亿元，对应EPS预测0.14/0.18/0.26元。此外，CLOOS将于今年完成并表，根据业绩承诺，2020/21/22年将实现不低于880/948/1147万欧元的扣非合并净利润。若考虑CLOOS并表，当前价对应2020-22年PE为76/61/45倍。维持“买入”评级。