国信证券（香港）-中教控股-0839.HK-20/21学年招生学额大幅增长-200722

《国信证券（香港）-中教控股-0839.HK-20/21学年招生学额大幅增长-200722（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-中教控股-0839.HK-20/21学年招生学额大幅增长-200722（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中教控股0839.HK日前发布公告，集团各高等教育学校获当地部门批准大幅增加2020/2021学年的招生学额，集团位于江西省、广东省、重庆市和山东省的高等教育学校的招生学额分别取得按年增加25%、18%、33%及56%。2020/2021学年招生学额总数3.76万名，同比增加27%，其中尤以专升本招生名额增长为劲，我们调升明年的盈利预测，并相应调高目标价，维持买入评级。
　　集团各高校2020/2021招生学额增加27%
　　2020/2021学年招生学额总数3.76万名，同比增加27%，其中尤以专升本招生名额增长为劲，专升本学额增加了6300人，同比大增300%，占了新增学额的近八成。今年国家专升本扩招一倍，但集团旗下学校专升本招生名额增长了3倍，反应集团学校在运营能力方面突出。
　　独立学院转设加速增厚未来利润
　　今年教育部将独立学院转设作为重点工作，今年上半年有14间独立学院完成转设。今年5月，教育部办公厅印发了《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，方案提到“把独立学院转设作为高校设置工作的重中之重，积极创造条件推动完成转设。”《方案》中提到，到2020年末，各独立学院全部制定转设工作方案，同时推动一批独立学院实现转设。中教控股上市后并购了三所独立学院，广州松田学院和山东泉城学院向合作大学缴纳的管理费率分别为18%和20%，成功转设后无需再交管理费，利润率提升空间很大。
　　澳洲国王学院国际学生招生学额获批增长31%
　　集团旗下国王学院近日获澳大利亚监管机构批准将国际学生总招生学额由3,255人增加至4,255人，增加约31%。因为广受学生欢迎，国王学院的国际学生招生数量持续增长，已接近原先获批的招生学额上限。目前澳洲国王学院的生源大部分是澳洲本地及其他国际生源，中国留学生占比非常低，不足5%。未来集团国内高校与国王学院举办3+1项目（学生在内地高校学习三年，赴澳洲学习一年）大有可为，料中国将成为国王学院新生增长新动力。
　　松田学院新校区第一期及白云学院新校区第二期料明年投入使用
　　集团成功投得肇庆市一块土地，用于兴建广州松田学院新校区，新校区整体规划共分为三期，最终可容纳三万名学生，第一期预计于2021年9月可迎接新生入学。广东白云学院新校区二期也预计于2021年投入使用，可容纳18000人。
　　因应集团最新公布的招生情况好于预期，我们上调了21/22财年的盈利预测，并上调目标价至16.1港币，对应25倍2021财年PE。
　　风险提示
　　1)政策风险：民办教育促进法实施条例迟迟未落地，可能有超乎市场预期的严格监管条例。
　　2)成本上升风险：民促法实施条例（送审稿）确定了营利性、非营利性学校分类管理的方向，未来营利性学校土地成本、有效税率预期上升。
　　3)竞争风险：行业高度分散且正处于结构性调整阶段，领先者继续以通过并购寻求增长的主要策略发展，预期此行业成熟参与者的竞争将持续加剧。
　　安全事故风险：学校运营须就学生或其他人士在学校发生意外或受伤或其他伤害承担责任。