东吴证券-2020年医药行业H2策略报告：百花齐放，疫苗、器械争鸣-200724

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　　核心观点
　　目前看，医药板块年初至今涨幅约51%（60支个股翻倍、万泰涨幅15倍），仅次于休闲服务，其位置高、估值高，其板块TTM约55倍，其中疫苗等生物制品、化药分别为142倍、66倍，但我们认为：三大因素支撑医药产业中长期牛市；两大逻辑刺激医药板块7、8月份持续走强。
　　三大因素：除老龄化需求提速及药审、医保政策利好外。1、国内宏观经济环境已发生微妙变化，国内经济以内循环为主。近期刘鹤副总理强调，逐步形成一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局。而医药产业基本上依靠境内消费，比较符合内循环产业逻辑。2、全球创新药景气度在持续高涨。2019年全球创新药销量TOP200的门槛从原来的6.9亿美金提升到7.6亿美金，Top100从12.6亿美金提升到14.9亿美金，而国内2011年销量10个亿就是重磅产品，现在不到20-30亿很难成为一个重磅品种。3、疫情不仅对医药防护有短期促进，还对医药产业的健康发展有深远影响。白衣天使重要性得到强化，有利于缓解医患矛盾，促进医疗产业发展；疫情利好疫苗产业的未来发展，对医疗产业重要性认知更加充分。
　　两大逻辑：1、医药板块整体Q2业绩同、环比增速好于Q1。7、8月是医药板块业绩集中披露期，核酸检测、抗体检测、包括监护，业绩都是爆发式增长，例如【理邦仪器】2020H1净利润4.7亿（原预期2.8亿）；非疫情产业：疫苗产业恢复明显，其中【智飞生物】Q1：5亿净利润，估计Q2恢复更加明显；【康泰生物】业绩也出现明显增长；原料药Q2业绩也大部分好于Q1。2、医药板块挣钱效应的正反馈。
　　【投资策略】东吴医药团队观点：百花齐放、器械争鸣；无论标的市值大小，业绩驱动股价；器械争鸣，重点配置医疗器械板块；重点推荐4个子产业：医疗器械、原料药、疫苗、创新药等；建议关注：1、医疗器械：医疗设备：【迈瑞医疗】、【理邦仪器】；诊断性耗材：【安图生物】、【新产业】；骨科治疗性耗材：【凯利泰】、【大博医疗】、【三友医疗】、【春立医疗】；心血管治疗性耗材：【微创医疗】、【沛嘉医疗】；消化治疗性耗材：【南微医学】；低值耗材：【威高股份】、【三鑫医疗】；2、原料药：【华海药业】、【仙琚制药】、【美诺华】等；3、疫苗：【康泰生物】、【智飞生物】等；4、创新药：【恒瑞医药】、【复星医药】、【亿帆医药】等；5、BIOTECH：【信达生物】、【君实生物】等。
　　风险提示：集采降价超预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；行业竞争加剧风险；境内外疫情反复风险；医疗事故风险等。