平安证券-新奥股份-600803-新签长协助力天然气保供，接收站注入提升核心竞争力-211031

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事项：公司公布三季报，前三季度实现营业收入796.44亿元，同比增加33.77%；归母净利32.1亿元，同比增加156.45%。

其中Q3实现营收278.1亿元，同比增加31.85%，环比增加7.0%；归母净利11.3亿元，同比增加116.06%，环比减少23.2%；Q3销售毛利率16.01%，同比减少2.91%，环比减少4.24%。

平安观点：工商业用气大幅回升，但成本端承压：前三季度公司天然气业务销售气量增加、销售单价上涨以及综合能源业务增长，是业绩同比增长的主要原因，据新奥能源公告，公司前三季度天然气零售量达180.3亿立方米，同比增长19.9%，其中工商业用户销气量增长较大，达到143.56亿立方米，同比增长23.3%。

但天然气价格的快速上行抑制了涨幅，Q3业绩环比有所下滑，此外新能凤凰的剥离也是业绩增长原因之一。

天然气和新能源并举，加大能源保供力度：公司10月份与切尼尔能源签署了长期液化天然气（LNG）购销协议。

根据协议，自2022年7月，切尼尔向公司每年以离岸交付（FOB）方式供应约90万吨LNG，为期13年，该协议的履行有助于匹配下游客户在稳定供应及价格方面的需求。

此外公司积极布局生物质、氢能和地热等领域。

公司定位于综合能源供应商，为客户提供低碳清洁能源，助力国家双碳战略。

舟山LNG接收站拟并入上市公司，显著提升公司核心竞争力：公司拟通过发行股份及支付现金方式购买新奥科技、新奥集团、新奥控股持有的新奥（舟山）液化天然气有限公司的股权，交易完成后公司将间接持有其90%的股权。

随着二期稳步投入运营，舟山接收站年化处理能力有望达到800万吨/年，三期建成后，舟山接收站运行效率将得到进一步提升。

盈利预测和投资建议：结合市场环境和公司经营计划，我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是38、45和51亿元（原值31、37和44亿元），EPS分别为1.34、1.58和1.80元，PE分别为13.7、11.7和10.2倍。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）下游用气量增长不及预期；2）地缘政治影响LNG采购；3）天然气采购价格大幅波动；4）汇率影响天然气进口；5）生产安全风险。